事件:
公司披露2014 年年报:营业总收入3.84 亿元,同比增71%;营业利润1.3 亿元,同比增79%;归属于母公司净利润1.14 亿元,同比增75%;EPS 为0.74元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司同时披露拟向全体股东每10 股派发现金股利2.5 元人民币(含税)、每10 股转增12 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
公司2014 年实现营业总收入3.84 亿元,同比增71%。2014 年营收各业务拆分来看,电动汽车、动车组、城轨机车、铁路机车和铁路客车连接器分别实现337%、105%、55%、36%和30%的同比增长,分别贡献营收4656万元、8341 万元、11748 万元、7244 万元和3893 万元。
1) 外部环境:2014 年,国内轨道交通行业发展形势持续向好,公司动车组和城轨机车连接器需求良好;而受益于新能源汽车核心技术的进步以及政策力度的加码,新能源板块较去年同期增长较快,公司新能源汽车连接器呈现出爆发式增长。
2) 内部环境:随着“高速动车连接器建设项目”和“技术中心建设项目”两个募投项目建成投产,公司产能大幅提升,全年营收实现了快速增长。
看好公司传统轨交连接器+新能源连接器+军工连接器+通讯连接器多行业共同发展的良好前景。
1) 轨交领域:公司已经获得北车的供货资质,2015 年供货情况要看北车的国产化进程,单预计明年可以批量供货;
2) 军工领域:公司已经获得三级军工保密资格,代表公司可以进行小批量供货,再通过武器装备承制单位资格审查及取得武器装备科研生产许可证后即可以大批量供货;
3) 新能源领域:新能源电动汽车连接器与轨道交通连接器存在一定的互通性,是一个新兴产业,现在市场上的内资厂商公司基本已经切入,伴随新能源汽车销量增长,公司此块营收也将出现快速增长。
4) 通讯领域:公司已经在通讯领域进行布局,一方面增资扩股永贵盟立,以永贵盟立为平台进入华为公司市场;另一方面,以永贵科技与绵阳永贵两个子公司为平台进入其他厂商。公司在通讯连接器上的战略规划是先切入高端新产品,再逐步向其他产品进军,尽量做高端且毛利率较高的产品。另外,华为公司对于供应商的选择,比较倾向于上市公司且在行业上有一定基础和口碑的企业。
公司2014 年毛利率为55.81%,比2013 年增长1.83 个百分点。2014 年各业务的毛利率均出现不同程度的增长,其中铁路客车连接器较2013 年增长了7.87 个百分点。
公司2014 年实现归属母公司净利润1.14 亿元,同比增75%,净利润同比大幅增长,我们分析主要系以下原因:
1) 轨道交通领域的动车组连接器及城轨车辆连接器收入增长较快,同时规模效应产生或将拉动毛利率上行,导致净利润同向上升;
2) 公司新领域市场拓展初显成效,新能源领域的电动汽车连接器收入较去年同期增长较快,导致净利润同向上升;
资产负债表:资产负债率低,应付项目、预收账款和在建工程同比增幅稍大。
公司2014 年资产负债率仅为11.02%。资产负债表各项目中, 2014 年应付票据、预收账款和在建工程分别同比增长513.33%、91.78%和511.63%;存货增长31.86%。整体看下来,公司资产负债表较为健康。
现金流量表:现金流良好。2014 年经营性现金流量1.11 亿元,同比增长255%,现金流良好。
盈利预测与投资建议:在未考虑收购北京博得贡献的业绩情况下,我们预计公司15-17 年的EPS 分别为0.91、1.13 和1.36 元,净利润增长率分别为22%、24%和21%,当前股价对应15~17 年PE 分别为47、38 和32 倍。公司是国内轨道交通连接器行业的龙头企业,受益于动车组连接器市场需求增长,外加国产化率提升带来的公司市占率提升,公司动车组连接器业务2015 年有望继续实现快速增长,成为公司业绩增长的核心驱动力;同时,公司在新能源汽车、通讯和军工行业连接器生产的布局将逐步进入收获期,有望成为公司未来业绩持续增长的动力,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:动车组连接器国产化进程缓慢、全国铁路机车购置投资额萎缩