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全筑股份研究报告:兴业证券-全筑股份-603030-新股定价报告:国内领先的住宅全装修服务商-150305

股票名称: 全筑股份 股票代码: 603030分享时间:2015-03-05 08:56:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟杰
研报出处: 兴业证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,641 KB 分享者: jwa****94 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        国内住宅全装修领域领先企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于  1998  年,主要从事住宅全装修业务,是国内较早提供住宅全装修整体解决方案及系统服务的供应商;经过多年发展,业务范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在2010  年中国房地产测评中心“2009  中国住宅全装修(公装)企业实力榜”中排名第二;2014  年获得“房地产供应商综合服务实力品牌5  强”荣誉。2014  年,公司营业收入18.12  亿元,同比增长8.12%,2011-2014  年复合增速为18%;实现净利润7501  万元,同比增长12%,2011-2014  年复合增速为36%。公司控股股东、实际控制人为朱斌先生。
        住宅全装修占比提升成为趋势,市场空间广阔。根据数据统计,2012  年住宅全装修市场产值约为4500  亿元,而非全装修的家装市场规模为1.22  万亿元,全装修住宅在我国住宅总量中的占比较低。从国际经验来看,欧美、日本等发达国家成品住宅率为80%以上。我国住宅全装修率与主要发达国家的比例相比仍存在较大差距,未来我国住宅全装修比例提升空间较大,住宅全装修市场具有较大的发展潜力。
        研发机构完善,品牌优势明显。公司高度重视研发创新,设有全装修企划部和六个研发部,形成覆盖涵盖设计、施工、配套部品加工的完整产业链研发模式,同时积极参与多项国家和省级行业标准的制定。经过多年发展,公司在行业内积累了较强的市场品牌影响力和客户资源,多元化优势客户群体有力保障了业务持续稳定发展。
        产业链延伸,开拓新市场空间:公司未来将业务由原本单一的商品住宅,逐步扩展到廉租房、公共租赁房、经济适用房等保障性住房,将原先的设计、施工、服务三步走的产品提供模式,逐步发展成为设计、部品部件生产、现场装配施工、售后服务加网络服务平台的模式;同时将在深耕华东地区内基础上,加快布局和拓展全国市场。
        盈利预测和估值:我们预测公司2015-2017  年净利润分别为0.87  亿元、1.03  亿元和1.19亿元,按发行后总股本16000  万股计算的2015、2016、2017  年EPS  分别为0.54  元、0.65  元和0.74  元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,我们认为可以给予2015  年25-30  倍PE,对应价格区间为13.5~16.2  元。按照目前的新股发行规则测算,理论的发行价格为不超过9.85  元。
        风险提示:新签订单增速不达预期、应收账款回收风险、主要原材料价格波动风险

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