2014 年公司实现营收2885.7 亿元,YOY 减少5%,其中主营业务收入2484亿元,YOY 增长0.9%,净利润119.7 亿元,YOY 增长16.3%,归属于A 股公司净利润为39.8 亿元,YOY 增长15.7%,EPS 为0.188 元,业绩表现略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
随着FDD 牌照的发放,公司15 年将加大4G 业务推广力度,加强存量用户经营,强化费用控制,提高经营效率将是主要的看点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司2015-2016 年实现归属于A 股公司净利润45.9 亿元和48.8 亿元,YOY+15%和6%,EPS 为0.22 元和0.23 元,P/E 25 倍和23 倍。维持“持有”投资建议。
2014 年净利润增15.7%:2014 年公司实现营收2885.7 亿元,YOY 减少5%,其中主营业务收入2484 亿元,YOY 增长0.9%,净利润119.7 亿元,YOY 增长16.3%,归属于A 股公司净利润为39.8 亿元,YOY 增长15.7%,EPS 为0.188 元,业绩表现略低于预期。公司4Q14 营收693 亿元,YOY下降10%,环比增长5.4%%,净利润4.82 亿元,YOY 下降27.1%。
移动业务收入增1%:2014 年公司移动业务收入1573.1 亿元,YOY 增1%,移动宽带收入1073.7 亿元,YOY 增15.8%,收入贡献达到68.3%,提高8.8 个百分点。移动用户净增1811.5 万户,总数达到2.99 亿户,其中,移动宽带用户达到1.49 亿户,渗透率达到49.9%,提高6.3 个百分点。
移动用户ARPU 由13 年的48.2 元降至44.1 元,降幅为8.5%;其中移动宽用户ARPU 由13 年的75.1 元降至63.6 元。公司顺应移动互联发展趋势,推进流量价值经营,数据流量收入占移动宽带收入的比重提高5.5个百分点至39.3%,用户月均数据流量提高20.9%至224.3MB。
固网业务收入增0.4%:2014 年公司固网业务收入897.5 亿元,YOY 增0.4%,其中固网宽带业务收入509.2 亿元,YOY 增7%,收入贡献达到56.7%,提高3.5 个百分点。固网宽带用户净增414.3 万户,YOY 增6.4%,总数达到6879 万户。固网宽带ARPU 由13 年的4 年FTTX 占比达到77.8%,提高13.9 个百分点,15 年公司还将加快推进固网光纤化改造。
成本费用降4.9%,手机补贴减少40%:公司14 年成本费用为2642.9 亿元,YOY 下降4.9%。其中,折旧摊销742.5 亿元,YOY 增加8.4%;网路运行和支撑成本为378.5 亿元,YOY 增加12.3%;受益与新的网间结算标准,网间结算成本为146 亿元,YOY 减少27.8%。销售费用为401.9 亿元,YOY 下降6.5%。公司营销模式的转变,手机补贴大幅减少,前三季3G手机补贴为46.4 亿元,YOY 减少40.4%。其中4Q 手机补贴为7.1 亿元,较3Q 的5.8 亿元有所增长,主要是受iPhone 6 上市影响。
FDD-LTE 牌照正式发放:工信部于2 月27 日正式向联通和电信发放了FDD-LTE 牌照。公司之前已开始混合组网建设,截至14 年底移动宽带基站数已达到56.5 万个,14 年CAPEX 投资为848.81 亿,其中移动网络开支占43.5%,为369.5 亿元。公司15 年资本开支将控制在1000 亿左右,3G 网络覆盖达到95%人口,同时加快现有3G 网络升级,完善4G 网络覆盖。
业绩增长靠经营效率提升:14 年受中移动4G 业务推广的影响,公司用户增长明显放缓,15 年1 月份用户净增数更是创出了8.3 万户的新低。
公司致力于打造移动宽带领先与一体化创新战略,加快营销模式转型。
随着FDD 牌照的发放,公司15 年将加大4G 业务推广力度,加强存量用户经营,加快2G 用户迁移,强化费用控制,提高经营效率将是主要看点。
盈利预测:我们预计公司2015-2016 年实现归属于A 股公司净利润45.9亿元和48.8 亿元,YOY+15%和6%,EPS 为0.22 元和0.23 元,P/E 25 倍和23 倍。