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中国联通研究报告:群益证券-中国联通-600050-4Q业绩缩水,14年净利润增15.7%-150304

股票名称: 中国联通 股票代码: 600050分享时间:2015-03-05 07:57:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡嘉铭
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 持有
研报大小: 252 KB 分享者: chu****tus 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2014  年公司实现营收2885.7  亿元,YOY  减少5%,其中主营业务收入2484亿元,YOY  增长0.9%,净利润119.7  亿元,YOY  增长16.3%,归属于A  股公司净利润为39.8  亿元,YOY  增长15.7%,EPS  为0.188  元,业绩表现略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        随着FDD  牌照的发放,公司15  年将加大4G  业务推广力度,加强存量用户经营,强化费用控制,提高经营效率将是主要的看点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司2015-2016  年实现归属于A  股公司净利润45.9  亿元和48.8  亿元,YOY+15%和6%,EPS  为0.22  元和0.23  元,P/E  25  倍和23  倍。维持“持有”投资建议。
          2014  年净利润增15.7%:2014  年公司实现营收2885.7  亿元,YOY  减少5%,其中主营业务收入2484  亿元,YOY  增长0.9%,净利润119.7  亿元,YOY  增长16.3%,归属于A  股公司净利润为39.8  亿元,YOY  增长15.7%,EPS  为0.188  元,业绩表现略低于预期。公司4Q14  营收693  亿元,YOY下降10%,环比增长5.4%%,净利润4.82  亿元,YOY  下降27.1%。
          移动业务收入增1%:2014  年公司移动业务收入1573.1  亿元,YOY  增1%,移动宽带收入1073.7  亿元,YOY  增15.8%,收入贡献达到68.3%,提高8.8  个百分点。移动用户净增1811.5  万户,总数达到2.99  亿户,其中,移动宽带用户达到1.49  亿户,渗透率达到49.9%,提高6.3  个百分点。
        移动用户ARPU  由13  年的48.2  元降至44.1  元,降幅为8.5%;其中移动宽用户ARPU  由13  年的75.1  元降至63.6  元。公司顺应移动互联发展趋势,推进流量价值经营,数据流量收入占移动宽带收入的比重提高5.5个百分点至39.3%,用户月均数据流量提高20.9%至224.3MB。
          固网业务收入增0.4%:2014  年公司固网业务收入897.5  亿元,YOY  增0.4%,其中固网宽带业务收入509.2  亿元,YOY  增7%,收入贡献达到56.7%,提高3.5  个百分点。固网宽带用户净增414.3  万户,YOY  增6.4%,总数达到6879  万户。固网宽带ARPU  由13  年的4  年FTTX  占比达到77.8%,提高13.9  个百分点,15  年公司还将加快推进固网光纤化改造。
          成本费用降4.9%,手机补贴减少40%:公司14  年成本费用为2642.9  亿元,YOY  下降4.9%。其中,折旧摊销742.5  亿元,YOY  增加8.4%;网路运行和支撑成本为378.5  亿元,YOY  增加12.3%;受益与新的网间结算标准,网间结算成本为146  亿元,YOY  减少27.8%。销售费用为401.9  亿元,YOY  下降6.5%。公司营销模式的转变,手机补贴大幅减少,前三季3G手机补贴为46.4  亿元,YOY  减少40.4%。其中4Q  手机补贴为7.1  亿元,较3Q  的5.8  亿元有所增长,主要是受iPhone  6  上市影响。
          FDD-LTE  牌照正式发放:工信部于2  月27  日正式向联通和电信发放了FDD-LTE  牌照。公司之前已开始混合组网建设,截至14  年底移动宽带基站数已达到56.5  万个,14  年CAPEX  投资为848.81  亿,其中移动网络开支占43.5%,为369.5  亿元。公司15  年资本开支将控制在1000  亿左右,3G  网络覆盖达到95%人口,同时加快现有3G  网络升级,完善4G  网络覆盖。
          业绩增长靠经营效率提升:14  年受中移动4G  业务推广的影响,公司用户增长明显放缓,15  年1  月份用户净增数更是创出了8.3  万户的新低。
        公司致力于打造移动宽带领先与一体化创新战略,加快营销模式转型。
        随着FDD  牌照的发放,公司15  年将加大4G  业务推广力度,加强存量用户经营,加快2G  用户迁移,强化费用控制,提高经营效率将是主要看点。
          盈利预测:我们预计公司2015-2016  年实现归属于A  股公司净利润45.9亿元和48.8  亿元,YOY+15%和6%,EPS  为0.22  元和0.23  元,P/E  25  倍和23  倍。    

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