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马钢股份研究报告:瑞银证券-马钢股份-600808-调整估值法-090203

股票名称: 马钢股份 股票代码: 600808分享时间:2009-02-05 16:47:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐骁波
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 442 KB 分享者: cn****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  我们的2008  年利润预测值比市场预估低33%
我们把马钢股份2008年利润预测值下调38%至19亿元,比彭博给出的市场预估值低33%,以反映我们把公司库存减记预估值上调至10亿元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们注意到在中国钢铁企业中马钢是个例外,因为08年3季度它并未像同业那样出现库存减值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此我们认为公司面临潜在的下行风险。
􀂄  我们提高该公司2009/10  年平均售价假设值但调低产量预测值
受中央出台以加大基建投入为中心的经济刺激计划的提振,钢铁价格及产量出现早于预期的反弹,因此我们把马钢产品2009/10年的平均售价假设值分别上调3.5%/3.8%,至3,766/3,899元/吨。同时,根据马钢最新的生产计划,我们把2009年公司产量预估值下调12.4%至1430万吨。
􀂄  钢材平均售价和原材料成本带来的风险
我们已重新检视了钢材平均售价和原材料成本节节攀升对公司利润的影响。我们的敏感性分析显示,钢材平均销售/铁矿石/炼焦煤/价格每变动1%,将分别导致马钢2009  年预计每股收益变化18.3%/4.3%/2.6%。因此把公司2008/09/10年每股收益预估值从0.41/0.31/0.46分别调低至0.25/0.28/0.40元。
􀂄  估值:升至“买入”,目标价从2.26  元上调至4.12  元
鉴于未来公司利润波动性极大而可预见性偏低,我们已把企业价值/息税折旧摊销前利润估值法调整为市净率法,后者是投资者在为周期性公司估值时广泛采用的方法。我们的新目标价为4.12元,对应1.1倍的2009年预计市净率,高于马钢H股0.8倍的目标市净率。

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