14  年第四季度净利润同比倒退36.6%：澳博博彩收入同比减少28.2%,环比下跌5.7%,到170.7  亿元;  贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别录得-2.2%、-10.3%及-12.3%的环比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EBITDA  环比减少10.5%到15.7  亿元;  EBITDA  率下降0.5  个百分点到9.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）诤利润环比倒退14.9%到13.0  亿元。公司的财务状况维持稳健,  净现金达234.3  亿元(相等于每股4.1  元)。  扣除净现金,  目前的估值相等于15  年每股盈利的7.4  倍;  估值吸引。末期派发每股股息0.62  元,  全年派息率为70%,  维持高派息率。
          新葡京娱乐场  EBITDA  率减少到13.1%:  第四季度新葡京娱乐场的贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-2.7%,-12.8%及-14.5%。EBITDA  率减少1.4  个百分点到13.1%的历史低位。2014  年,  新葡京酒店的入住率为93.2%,  由于部分的客房从2014  年的7  月份开始进行装修。  预计5%的客房会受影响;  装修工程需时达3  年。
          回力球场的进展:  于2014  年2  月,  公司暂停了回力球场的装修工程以待取得政府批文。待取得有关批文后,  预计回力球场可于15年年底重开。届时,  会增加大概40  张赌枱及提供130  间酒店客房;相信会跟海立方有一个正面的协同效应。
          路凼项目:  于2014  年2  月13  日,  路凼项目「上葡京」举行了动土典礼。目前,  大概有600  名工人在工作。  预计项目将如期于2017年推出,  预算建筑成本维持在300  亿元左右。此项目的总楼面面积达521,435  平方米,  将设有3  间五星级酒店  (包括上葡京、KarlLagerfeld  及Palazzo  Versace  酒店),  共2000  间酒店客房。
          下调目标价至  14.50  港元，维持买入评级:  由于澳门博彩行业的增长继续放缓,  我们把15/16  年的收入及EBITDA  下调19.2%/25.2%及23.9%/31.9%到687.9/652.4  亿元及63.9/59.0  亿元。同时,  我们也把目标价下调至14.5  港元。这是基于新葡京娱乐场、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场10  倍、8  倍及8  倍的EBITDA  估值,  和其他业务8  倍的EBITDA  估值。虽然行业短期前景还是不明郎,  但我们相信长远增长空间还是存在。  由于澳博目前估值偏低加上股息收益率依然吸引(15/16  年分别为5.9%/5.2%),  我们维持买入评级。