4  月1  日起天然气门站价下调，利好整体下游城市燃气运营商，华润作为行业领导者之一亦将直接受益：2015  年2  月28  日，发改委宣布今年4  月1  日起将各省份增量气最高门站价每立方米降低0.44  元，存量气最高门站价格提高0.04  元，实现价格并轨，全面理顺非居民用气价格；居民用气门站价格不作调整，但今年将全面建立居民用气阶梯价格制度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着2014  年油价的大幅下跌，根据发改委气改时的定价公式，此次降价举措在预期之内，但在时间上较2013、2014  年的气价调整有所提前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）气价下调有利于终端用气量的增加，对于在气价调整中可维持每方气毛差不变的下游城市运营商而言，气量的增长将直接带动盈利的提升，因此利好于整体燃气运营商；华润作为行业中的领导企业之一，且估值在同类规模公司中依然较低，在气价下调的阶段中有望直接受益于盈利与估值的双提升。
        2014  年行业销气量增速明显放缓，且公司收购多为空白项目，下调14  年盈利预测4.5%：2014  年全国天然气表观消费量增速仅有5.6%，明显出现放缓，我们认为13、14  年两次上调气价对气量增长有所压制。
        华润燃气作为全国性大型城市燃气运营商，其内涵气量增速长期与行业增速保持同样趋势，因此我们根据全国情况下调公司14  年内涵增速至7%（原为10%）；另外，由于14  年公司收购的项目多为空白，对当年暂无盈利贡献，我们亦下调外延增速至与上半年一致的1%（原为6%）；总体下调公司14  年盈利预测4.5%至23.9  亿港元。
        气价下跌及环保需求提升有望刺激15  年气量增速，上调15/16  年盈利预测6.3%/11.1%：根据国家规划，2020  年我国天然气消费量要达到3600  亿方，较2014  年的1786  亿方有翻倍空间，据此测算未来6  年行业复合增速将为12.4%。因此我们上调15/16  年华润的气量内涵增速至13%/12%，其中2015  为十二五冲刺年；气价方面，15  年非居民用气下调后，预计后期每年或半年发改委将根据公式中燃料油与LPG  的价格变化对气价进行定期调整，我们目前暂时假设2016  年气价不变，上调15/16年盈利预测分别至31.2  亿/37.6  亿港元。
        维持目标价27.50  港元，维持买入评级：天然气价格的并轨实现，未来价格的调整将形成长效机制，气价理顺有利于行业的持续发展；维持12  个月目标价27.50  港元，对应14/15  年25.5/19.6  倍PE，较现价有36.14%的上升空间，维持买入评级。