2015  财年半年净利润3  亿港元，符合预期：公司在2015  财年上半年实现销售收入11.2  亿港元，净利润为3.0  亿港元，同比增长20.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受高开转低开影响，报表收入同期不可比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据我们测算，如果以同口径比较，收入大约增长17.9%（不含医院与贸易业务）。毛利率相比14  财年全年提升4.2ppt  至76.3%，主要因独家产品占比上升及剥离毛利率较低的贸易业务。净利润率显著上升，主要因一次性费用减少、税负降低。
        新托管医院业务表现不俗：公司在9  月与12  月分别宣布与六盘水市人民医院和铜仁市人民医院签订TIOT  合作协议，按收入额的3.5%提取管理费并分别对其提供供应链管理业务，供应链产生利润70%左右归属公司。期内仅六盘水市人民医院贡献托管收入661.5  万港元，对应该医院收入7.56  亿港元，供应链收入1492.7  万港元，占医院收入约24.7%（假设并表1  个月）。
        托管费与供应链利润率分别为51.3%与10%。
        中标价格维持稳定，抗风险能力强：  公司在今年备受争议的湖南和浙江招标中应对良好，在浙江招标中，除芪胶升白胶囊降幅达到11.8%以外，其他降幅均在10%。假设产品在线交易价格为10  年中标价，芪胶升白降价后仍高于安徽中标价，对其他省份招标价格联动影响小，且降幅应在各交易环节进行分摊。
        其他降幅在10%的产品假设以10  年中标价为基础，降价后与上一年其他省份中标价相差不大，降幅较合理。湖南省招标中降幅较大的是妇科再造胶囊与易贝，前者以新的48  粒规格中标，单粒价格0.783  元，原36  粒单粒中标价0.811  元；后者较近期其他省份中标价降幅约为10%，亦在各环节分摊。
        调整目标价至2.6  港元，买入评级：因公司1  月份分派红股，每股盈利被稀释。出于对公司传统业务、生物药业务的看好及医院业务的扩张预期，我们给予15  财年传统业务预测利润的22  倍及医院业务预测利润的36  倍市盈率定价，调整目标价至2.6  港元，较当前价格有38.5%的上升空间，买入评级。