基本面研究：
        降息后，级间利差没有进一步收窄——自2014  年11  月以来两次降息，信用市场高评级信用债(AAA)和低评级信用债（AA）的级间利差没有进一步收窄，其绝对水平仍然保持在历史中位数上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而这与过往情况大不相同，因为从历史来看，每次信用利差的收窄，都伴随着级间利差的进一步下滑，这反映了市场投资人对低评级信用债信用资质的普遍担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从2011-2012  年的放松经验来看，小幅降息并不能明显改善发债人的基本面。回顾上一轮降息效果，虽然平均贷款利率有所下降，但是信用基本面并未改善，降息延缓了发行人信用恶化的程度，但没能改变恶化的趋势。这背后则暗含着宏观经济在进行结构调整过程中，重化行业和公司面临产能出清和行业整合的大趋势，在政策以“保底”为主，规避“刺激”的基调下，债券发行人的信用品质难以明显提升。
        低评级发行人的信用品质下滑和评级下调仍未结束——一方面，中小企业的信贷环境改善落后于大型企业，在实体经济未得到全面改善的情况下，2015  年信用品质下降仍可能在低评级产业债品种中蔓延；另一方面，由于债券发行人主要分布在重工业，正是处于结构调整和优胜劣汰的风口之上，信用事件的发生概率也有所增加，被动承压的往往就是抗风险能力弱的低评级发行人。个别信用事件的发生往往带来级间利差的调整（江铜和超日事件最为典型），历史重演的概率未减。更关键的是，过往几年，低评级发行人评级下调的比例明显上升，目前来看，在控杠杆的中期政策影响下，尽管调控当局继续推动放松，但并不乐见出现宽信用的结局，低评级品种无论是评级下调引起的估值和流动性压力，还是违约风险压力都在加大。
        目前市场尚未计入公募债的违约风险——尽管市场对低评级信用债的谨慎，就暗含了这一预期。但是，从级间利差的绝对水平来看，这一预期并没有计入公募债进入实质违约的情形，故而预计级间利差未来不仅不会收窄，而且有进一步走阔的可能。
        降息利好部分高杠杆行业，寻找结构性机会——降息将有利于融资成本的降低，尤其是高杠杆行业将更加明显，从信用基本面和行业估值水平综合考察，我们推荐高速公路、电力、钢铁和房地产等中下游行业，依然不看好煤炭、有色金属等上游行业。
        市场回顾：
        一级市场——2  月信用债净供给大幅回落，3  月份信用债净供给将反弹，二级市场——短期资金维持偏紧，收益率延续下行。
        信用策略：
        推荐AA+及以上组合。1  月份信用事件主要集中在私募债中，2  月份后“ST蒙奈伦”事件为公募市场信用债敲响了警钟，在降息难以实质改善低评级发行人的偿债能力背景下，建议投资人继续保持AA+及以上的信用组合，三年以内久期。