1  月份香港零售銷售同比下跌14.6%，遠低於市場預期的7.2%跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】與2014  年12  月的4%跌幅比較，也出現環比放緩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）雖然其中有農曆新年假期時間的影響（今年農曆新年在2  月，去年在1  月，因此今年新年購物潮集中在2  月），但我們仍然認為1  月份表現令人失望。我們認為主要原因在於內地旅客增速持續低於預期，1  月份增速只有3%（2014  年12  月為13%，但部份受農曆新年假期的高基數影響），其中過夜旅客（即主力消費者）下跌5%（去年12  月增長18%），而即日旅客增長8%（去年12  月增長7%）。表現最弱的仍然是珠寶鐘錶（-21%，12月-16%），其次為耐用消費品（-20%，12  月+4%）和服裝（-14%，12  月-4%）；醫藥和化妝品持平（0%，12  月+4%）。
        由於香港政府可能修訂內地旅客政策，加上本地示威日益增加，我們認為內地旅客放緩的趨勢將會加劇，對香港零售表現造成壓力。加上本地消費氣氛持續不振，我們預期2015  年零售業的前景將更為艱困，並以中單為數同比下跌為我們的基本情景。在我們覆蓋的香港零售股中，莎莎（178HK，中性）最受內地旅客的消費影響（佔集團銷售額超過70%），但我們認為其業務表現堅挺有助緩減部份影響。其次為六福（590HK，買入），周大福（1929HK，中性）和利福（1212HK，中性）。