将从追求规模转向追求利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年公司共实现营业收入157亿元，同比增长10%，归属母公司股东净利润达到24.7亿元，同比下降14%，毛利率下降至26%，主要受商业项目占比下降，广州外项目结算占比上升影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心净利润为15.7亿元，同比增长17%，每股收益为0.15元，公司拟分红0.06元，连续三年分红比率达到核心净利润的40%，分红回报率为3.2%，由于毛利较高的商业项目结转周期较长，造成公司毛利率波动较大。公司未来将从追求规模转向追求利润，2015年销售目标定为248亿元，同比增长10%。城市继续聚焦在广州、杭州和武汉，以降低区域过于集中的风险。
　　销售快速增长，毛利率暂时下降。公司全年实现合约销售金额220亿元，同比增长50%，整体去化率约为50%，公司主要销售来自于广州，广州外市场销售占比上升至57%，商业部分占比为7%。2014年毛利率下降至26%，高毛利（53%）的商业项目结算占比从24%下降至10%是主要原因，公司已售未结算共有193亿元，预计有140亿元将在2015年结算，由于已售未结算产品商业占比仅为3%，我们预计2015年公司结算毛利率仍将小幅下滑。但公司土地储备中高毛利的商业部分比例达到45%，未来公司毛利率有望高于行业平均水平，
　　周转速度加快，费用控制有力。由于公司持有较多投资物业，公司周转速度相对纯住宅开发公司较慢，但公司通过项目跟投，并计划推出股权激励方案，以提高员工积极性，从而进一步提高经营效率，公司周转速度从2013年0.21倍上升至0.28倍。费用控制亦取得成效，管理费用率（比合同销售额）从9%下降至6.8%。
　　财务稳健，融资成本优势明显。公司2014年净负债率维持在60%左右，公司抓住资本市场机会，平均融资成本进一步下降至5.07%，仅次于中国海外发展和华润置地，公司融资成本优势较为明显。
　　公司估值较低。公司2015年动态市盈率为7倍，相对有较多持有物业的华润置地、万达商业估值水平较低，且公司融资成本低，持有优质投资物业，公司正拟通过股权激励方案改善经营效率，且短期内公司商业项目结算贡献少造成毛利率下滑，建议投资者继续关注企业表现