利率品市场观察
        上周末降息后，本周二公开市场利率下调了10  个基点，该下调幅度弱于预期（中性预期在降低20BP  附近），预计这是考虑到人民币贬值压力依然存在所作出的综合对冲效应（该效应在2012  年7  月6  日降息后也发生过，7  月19  日上调了回购利率）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从历史经验来看，降息后公开市场的变化基本是一步到位性质（可以理解为为了迅速稳定住市场预期，因此一步到位），因此在阶段中，货币政策的变化从上周末到本周二公开市场变化已经基本落地完成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        降息后，短短几个交易日内，利率曲线有所增陡，相比降息前小幅度上行，例如，1  年期金融债券品种在降息前是3.65%附近（150202），目前依然在3.65%附近，长期金融债券140229  降息前是3.73%，目前在3.78%，小幅度回升了5  个点附近，整体曲线略有拉陡。
        虽然在当前阶段中，货币资金面成为市场关注焦点，但是从利率曲线变化来看，这似乎不是造成债券市场当前窘态的一个主要因素。
        因为，在资金利率始终居高的时期中，利率曲线反而呈现平坦下行的态势，这只反映出市场投资者对于经济基本面的悲观预期（如果资金面是主要矛盾，则应该反映出曲线是平坦上行态势），而近期的相对增陡可能和经济预期的变化是有不少关系的（PMI  数据的积极变化在一定程度上修正了大家对于当前中国经济的悲观预期）。
        因此从后期来看，我们本着这样的看法：
        1、资金面会缓慢松动下来，货币利率下行的方向是确定的，因为当前货币利率过高；但是之所以说是缓慢，是因为春节后现金回流的正面效应在一定程度上会被IPO、外汇占款负增长所抵消，因此方向确定，节奏缓慢，我们认为7  天回购利率最终需要回归到3.-3.5%范围内；
        2、短期债券利率（1  年期品种）受到货币利率的牵引下行空间非常有限。因为目前1  年期金融债券利率已经在3.60%附近，将未来货币利率回落到3-3.5%内的预期反映透彻，因此未来1  年期品种更可能在3.5-3.60%范围内波动。
        3、长期利率（5-10  年品种）将主要受到基本面因素指引，出现上行，以形成曲线增陡效应。这一判断的前提是展望未来2-3  个月附近整体经济增长和通货膨胀出现积极变化。10  年期金融债券品种的利率回升到4%以上是有可能的。
        4、未来2  个月时间内极有可能出现货币市场利率与债券利率的方向背离走势。