要点
欧美“经济差”与“预期差”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在2 月8 日海外周报“风正在刮向欧洲”中指出,在欧央行的宽松刺激下,市场对欧洲的预期正在变得乐观,2015 年以来欧洲股指的涨幅明显高于美股就是表现之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然从中长期经济基本面来看,美国复苏经济周期快于欧洲的格局短期内难以动摇,美联储正在筹备货币政策正常化而欧央行刚刚启动QE 则是最佳印证。但但近期从边际变化上来看,欧元区经济预期出现改善,而美国经济增速则不及预期,资本市场的走势也正是反应了预期差的变化。
欧元区的预期得到改善。我们认为至少有三方面因素支撑了欧元区信心的改善——经济数据改善、货币政策见成效和希腊风险缓释。
从经济数据来看,欧元区经济状况正在改善。核心国家德国的4 季度GDP 摆脱泥潭出现快速反弹,环比季调折年率达到2.8%,其中主要的贡献来自于固定投资的增长和去库存压力的减小。而近期公布的2 月制造业PMI 初值、消费者信心指数、ZEW 经济情绪调查指数等也都出现走强,均指向欧元区经济的信心正逐步复苏。
欧元区国家间实体融资成本出现收敛迹象。自2014 年6 月欧央行开始推进系列宽松政策以来,欧元区国家之间实体经济的贷款利率出现收敛,希腊、葡萄牙、意大利等边缘国家的融资利率快速下降,这可能部分得益于欧央行的定向再贷款计划(TLTRO)刺激了银行放贷意愿,而这对于欧元区经济增长无疑是一个好消息。
在希腊提交改革方案之后,2 月24 日欧元区财长批准对希腊延长4 个月援助的计划。德拉吉也在26 日表明未来欧央行或将恢复希腊信用评级的豁免权,短期内希腊风险得到缓和,希腊国债收益率和国债CDS 都出现下降。
美国经济继续改善但幅度偏低于预期,联储加息预期下降。近期我们持续强调美国经济除就业数据高于市场预期外,其余数据大多弱于预期。但事实上,美国经济数据以绝对值来看均不弱,超预期指数下行可能因为此前过高的市场预期。由于美国经济数据普遍低于预期,且近几周以来市场对联储的行为解读偏鸽派,联储加息的市场预期也持续下行。目前市场倾向于预计9 月会议首次加息,但更多的信息还需等待3 月的联储会议。