汇市的影响消退：符合历史常态
　　年初以来，以美元计算的TOPIX指数回报显示股价和日元已开始脱钩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，除指数点位外，目前对汇市敏感度较高的板块在日元贬值时表现落后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将此归因于以下四项因素：1)汇市对企业盈利的非线性影响，即积极影响正在消退；2)外汇估值折让；3)与第三个因素-全球风险偏好-可能有较高的相关性；4)日本特有的微观因素，例如公司治理改革。我们在2月25日上调了TOPIX的12个月预测（截至2月27日的潜在回报为16%），然而很重要的是我们对前景的乐观预测并非根据日元贬值做出的。历史情况表明，我们的预测并不是一个例外。
　　1992年以来日本股市和汇市的长期关系显示汇市对股价的推动作用没有普遍认为的那样显著，而且随着内需对总体盈利增长的贡献越来越大，我们预计这一脱钩趋势可能在未来变得更加显著。
　　汇市因素vs.非汇市因素推动的盈利增长：选股
　　股市会根据对盈利质量加以区分，并往往对主要受日元贬值推动的盈利给予折让。因此，区分盈利增长是受到汇市因素还是非汇市因素推动十分重要。我们筛选出了对汇市敏感的内生成长型股票，这些股票在不单纯依赖汇市（但能够从日元进一步贬值中获益）的情况下能够实现盈利的持续强劲增长