投资要点
1 月汽车销量同比增7.6%,乘用车/商用车分别同比增长10.4%/-9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
乘用车:自主SUV 销量同比翻番,市占率同比提升16 个百分点达56%;日系SUV 仹额下滑大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
商用车:卡车大幅下滑,轻卡延续高端化趋势,江铃、庆铃表现突出。
2014 年汽车制造业利润增幅前高后低。2014 年汽车制造行业销量/收入/利润同比增幅依次为6.9%/12.3%/18.1%,跟2013 年比增幅均有下降。
2014 年整车制造业盈利能力创历史新高,配件制造业盈利能力较2013年略有提升。
2014 汽车股业绩分化明显。
乘用车股:由于自主轿车销量下滑幅度大,或新SUV 上市较晚所贡献的利润增量有限,2014 年自主汽车股利润下滑。利润主要来自合资公司的汽车股利润增幅较佳,比如长安汽车、上汽集团等。
商用车股:受政策影响大。工程类重卡表现不佳,轻卡觃模萎缩,仅江铃等高端轻卡企业业绩表现好。客车里预计釐龙、宇通利润增长均在20%以上,其它客车股利润觃模很小或处亏损状态。
配件股:业绩增长原因各有不同(政策驱动、资产收购、新产能投放、新市场或客户的开拓等)、业绩下滑原因比较类似(未快速适应下游结构变化)。
投资建议:顺应行业变化、选择局部亮点。我们预计2015 年汽车销量增幅略低于2014 年为5.0%, 乘用车/ 商用车销量同比增长7.4%/-7.1%。
2015 全年看好布局了大型SUV 的车企,相关标的有长城汽车、江铃汽车、长安汽车。
商用车总体销量继续下滑、结构走向高端化,相关标的有江铃汽车、威孚高科、宇通客车。
近期重点关注节能环保类相关公司:威孚高科、宇通客车、银轮股仹。
同时我们认为汽车后市场相关政策将不断完善,催生行业収生变革,密切关注相关行业及企业动态。
风险提示:汽车消费的政策环境产生变化:限牌限行城市数量增加等;车企销量目标过高导致供需失衡、库存过高。