投资要点
资金面:春节效应未散,资金面持续承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周作为春节后首个交易周,受节日走款回流银行速度较慢,以及逆回购和国库现金定存大量集中到期影响,资金面承压,各期限价格普涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
但3 月份资金面预计将重新回到宽松格局(主要原因在于节日资金后续将逐步回流到银行体系以及3 月份一般是财政存款投放月份,而且规模较大),同时伴随央行的再次降息,资金价格也有望回落。
利率债:1)一级市场,虽然资金面紧张,但机构配臵新债的需求依旧旺盛,利率债中标收益率普遍低于市场预期,尽管新债平均认购倍数较年前最后一批新债略有下降,但仍处于3倍以上(3.14);2)二级市场,节后首周受资金面紧张影响,现券收益率普遍上行,成交量也大幅回落。往后看,在降息刺激和节后资金面逐渐宽松的配合下,曲线陡峭是大概率事件,中等久期(3-5 年)的品种具有较好交易价值;3)衍生品,与现券变化趋势基本同步,IRS 利率全线上行,国债期货则是震荡下行。
信用债:1)一级市场,节后首周信用债发行非常清淡,发行量仅为290 亿,且主要为短融和中票,无产业债、公司债和城投债,各券种净供给均为负;2)二级市场,信用债收益率涨跌互现,中短端主要以下行为主,城投债表现好于企业债和中短票。城投债近期表现较好的原因可能在于:1)中证登事件后,城投走势显著弱于企业和中票,其相对于企业债和城投债的利差大幅上行,对利空反应的较为充分甚至可能有些过度;尽管不能作为全国性样本,但海南省的债务初步甄别结果仍旧给投资者带来一定的正面影响,其对城投债的担忧可能正在逐渐弱化;政府一系列的宽松政策显示稳住托底的意图,对城投债也形成利好。我们也认为政府必须对地方政府的融资进行一定程度的放松,银行间协会文件对部分政府鼓励的投资项目融资有松动迹象,这是一个值得关注的信号,预计城投债相对来说仍将有较好表现;中等期限券种信用利差收窄明显,期限利差略有走阔。