基本结论
背景:疲弱的基本面与政策导向均明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去关于降准、物价、金融、双防货币政策、政治局定调稳进互促等多个报告均明确指出“未来周期类政策出台防止经济惯性下滑失速,成为必然事件”;“节后价格与数量型工具均存在空间”, 因“ 近期通胀与增长下行接近100BP、货币供应更低于目标100bp 以上、而去年4 季度降息等综合措施的结果为贷款利率下降20-40bp 不等,存款大约浮动1.17倍,效果并不显著”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预期:符合业界一致预期,小时点略超预期。本次降息幅度及叠加存款浮动扩大符合业界一致预期;而小时点选择在2 月末休息日进行,同时公开市场工具利率并未作调整,故避免了对境内外金融市场的大幅扰动,避免了业界过度热议降息时点。
影响:有助于扩需求、降风险、促软着陆。本次降息(叠加其他周期类政策),将有助于提升地产销售以及投资需求提升、继续降低增量、存量融资成本,辅托经济着陆。我们一贯的观点为“2 季度中后期经济有望着陆,2、3 季度间形成向上的波动”。由于对信贷规模、流动性水准、利率水平等调整幅度不大,因此央行亦表示仍属“稳健”。
本轮稳增长特点:快、全、序。一是速度较快,节前政治局定调、货币政策双防基调后,节后国务院会议、央行立即行动;二是而全方位高质量,降税、降保险、提需求、促创新、降准、降息等头并举,避免挤出效应、以偏概全、扭曲经济结构;三是有秩序且不过度,预期4 月开始还将存在稳增长加码的第二轮政策空间,降准、降息、财政均有序发力。
宽松空间犹存,4 月还可降息。一是由于降息25bp 幅度太少,预计4 月还存调降可能;二是由于汇率贬值与美联储升息压力存在,降准空间存在;三是同时1、2 月财政支出考虑节日淡季,3、4 月有望加速。四是估计4、5 月第二轮稳增长、抓落实的政策必不可少。上述政策将逐渐促使实体与价格出现起色。