利率品市场观察
        本周一是降息政策落地后的首个交易日，相比于降息前各期限利率，周一收盘均有所回升，其主要原因在于政策的落地叠加了PMI  数据的走强（无论是中采还是汇丰）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        “降息政策落地+经济基本面加速下行”带来的是利率继续下冲，政策利好效应居首位；“降息政策落地+经济基本面边际改善”带来的是利率回升，获利了结效应居于首位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        因此，从中期来看（未来2-3  个月时间），决定利率变化方向的依然是基本面数据的变化，由于我们预期在1-2  月份之间，经济增长状况出现了二阶改善（参见专题《找寻经济变化中的那抹亮色—“三位一体”经济判别模式的再检验》），因此长期利率应该继续延续回升的方向运行，并进一步将曲线拉陡。
        短期内看，市场最为关注的则是降息后公开市场指引利率的变化以及其能给现实货币市场所带来的影响。
        首先从影响意义上看，我们觉得资金面不是构成债券市场负面调整的因素（而是基本面预期），而从3  月份开始，货币市场利率与现货利率很可能持续产生背离走势（因为当前1  年期金融债券3.6-3.7%的收益率已经将货币市场利率回落到3-3.5%之间的预期反映透彻）。
        再者，从公开市场操作来看，预计周一展开7  天逆回购操作，按照降息后的惯例，回购利率应该在前期3.85%的基础上回落20  个基点附近，预计回落到3.6-3.65%。
        从经验来看，这种调整基本是一步到位性质。因此预计这种变化对于债券市场很难传递信号作用，因为：第一，无论是3.6%还是3.8%的公开市场利率，目前均远低于现实市场利率（目前7  天品种在4.80%附近）；第二，债券利率曲线早已将回购利率回落到3-3.5%范围的预期反映透彻，除非出现将7  天回购利率牵引到3%以内的情况出现。
        因此我们认为“公开市场操作利率预计一步到位，难以传递任何信息”。3-4  月份期间，债券市场的焦点将转移到经济基本面数据的变化上，关注经济数据的边际改善情况发生。
        信用品市场观察
        2  月16  日，上交所正式发布《上海证券交易所债券质押式协