事件：中國人民銀行決定，自  2015  年  3  月  1  日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融機構一年期貸款基準利率下調0.25  個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調0.25  個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2  倍調整為1.3  倍;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）活期利率仍維持0.35%。
        本次對稱降息符合我們預期。自  2014  年  11  月  22  日人民銀行下調存貸款基準利率並進一步推進利率市場化改革以來，金融機構貸款利率有所下降。12月，非金融性企業及其他部門一般貸款加權平均利率為6.92%，比首次降息前下降0.44  個百分點，降幅略超過6  個月-1  年期貸款利率下調40  個基點的幅度。但相對當前低迷的經濟形勢和通縮風險的臨近，當前基準利率仍然偏高。
        靜態計算對稱降息本身對盈利整體年化影響小於上次降息，幅度在3%以內。
        由於本次為對稱降息，對息差影響程度較上次小,對於活期存款占比高、貸存比高的銀行盈利的負面影響更大。僅考慮存貸款基準利率影響，本次降息對盈利負面影響幅度在4  個百分點以內。其中受影響較大的銀行包括建行、招行、農行、中信、徽商，年化影響幅度在3.1-3.8  個百分點，主要由於活期存款占比高或貸存比高;其次是工行、中行，影響幅度在2.5-2.9  個百分點；影響最小的銀行為光大、民生，對盈利負面影響在1  個百分點以內，主要由於活期存款占比低；其次是重慶銀行、哈爾濱、重農行受影響在1.2-1.5%左右。
        假設存款利率上浮幅度擴大10%，對盈利的負面影響幅度擴大3.7-5.8個百分點。考慮實際執行情況，上次降息（14  年11  月21  日）及擴大浮動區間後，大中型銀行普遍將短期存款利率上浮至1.1  倍（當然，實際執行中分支行會有一定範圍內的靈活裁量權），區域性小銀行普遍上浮到頂。假定本次浮動區間擴大後，1  年期及以內存款較基準進一步上浮10%，則對銀行盈利年化負面影響幅度大幅擴大3.7-5.8  個百分點。但重定價期限的不同會導致息差下降的步伐不同，貸款重定價期限短，存款重定價期限長的銀行息差下行的速度會更快（見附表）。從中報數據看，民生、重慶等銀行貸款重定價期限較短，建行、農行、招行、中信、徽商等行存款重定價期限較短。
        此次再次擴大浮動區間，部分大中型銀行實際上浮幅度有所擴大，但上浮幅度超過  20%的可能性小。央行宣佈降息的當晚，浙商銀行、恒豐銀行等部分小銀行隨即宣佈存款利率一浮到頂，大部分區域性小銀行這次仍一浮到頂的可能性大。根據各大中型銀行最新公佈的存款利率參考價格，工行、農行、中行、招行官方公佈的短期存款利率參考上浮幅度仍維持在10%左右，活期存款不上浮；而建行的短期定期存款利率上浮幅度由10%上調至16%-19%；中信的短期存款利率參考上浮幅度仍維持在20%；興業、民生的短期存款利率由上浮10%上調至20%；光大的短期存款上浮15%-20%。當然，各行分支機搆有在參考價格基礎上上浮下浮的權限，實際定價水平將體現更多差異化特點。未來大中型銀行的負債理念必須由傳統的簡單吸引客戶存款轉變為提供增值服務的大資管理念；而小銀行因在綜合金融服務上的劣勢，則必須通過差異化的資產定位，通過提升資產定價和風險管理能力，適度提升資產風險偏好和存款利率的方式擴大市場份額。
        資產質量改善等因素將逐步超越息差下行對銀行股的負面衝擊，未來進一步降准的頻率將超過降息，金改加速將成銀行股新一輪上行催化劑，維持行業領先評級。我們在  14  年  11  月  21  日降息的點評中已經強調,降息對銀行股的影響不能片面靜態地觀察對息差的影響,降息後撥備壓力的下降,資產增速的提高,對盈利增速的影響更大.歷次國內外降息後銀行股的上漲也證實了這一點。信用成本每變化0.1  個百分點，對盈利的影響幅度在3  個百分點左右，經濟逐步企穩回升對資產質量的正面影響等因素將逐步超越息差下行對銀行股帶來的負面衝擊。考慮到經濟形勢低迷，外匯占款增長拐點已現，未來進一步降准的頻率將超過降息。金改加速將成銀行股新一輪上行催化劑。目前行業15  年動態PE  和PB  分別為5.11  和0.85  倍。維持行業領先評級。維持重慶農商行、中國信達、光大銀行買入評級。