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燃气行业研究报告:海通证券-燃气行业:春天要买能源股,天然气价改大动作,全面看多“雾霾”概念燃气板块-150302

行业名称: 燃气行业 股票代码: 分享时间:2015-03-03 08:57:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 增持
研报大小: 900 KB 分享者: xu****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        发改委15  年2  月28  日宣布,4  月1  日实现存量气与增量气并轨的目标,增量气下调0.44  元/立方米,存量气上调0.04元/立方米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】居民和公福用气不作调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)试点放开直供用户用气价格。
        点评:
        价改解读:此次调价是对14  年8  月调整门站价格的延续,也是天然气价格市场化的关键一环。并轨后的综合气价,以各省直接平均气价计算为2.51  元/立方米,相当于存量气上调1.6%、增量气下调14.9%,整体价格较并轨前下调0.06  元/方,降幅约为2.7%。根据2  月可替代能源价格,未来仍有0.38  元/方的向下空间。
        天然气价后续展望:我们认为在进口气价尚未下调到位,天然气国内进口产能快速释放,国际天然气供需逐渐宽松,油价保持相对低位,全球天然气合同自由度提升利于区域间套利的大背景下,东亚(包括中国)的天然气价格中长期大概率会处于下行轨道。
        看多燃气板块:13  年门站价格上调时对城市燃气公司盈利曾经带来显著压缩,A  股燃气公司也出现估值打折的情况。此次调低气源价格,而终端售价并不会快速顺价调整,将改善城燃公司改善盈利能力。再往后看,由于门站价格继续下调仍有预期,对城市燃气公司利好并未完全兑现,将继续带来估值与盈利双升机会。全面看多燃气板块。
        海外对标:我们梳理了美、欧、日主流燃气公司估值,发现13  年PE  估值基本在15-30  倍之间,与AH  股整体的估值区间相当。但因为海外燃气公司的成长性远低于AH  股公司,我们认为,AH  公司理应享受相对于海外的估值溢价,而H  股燃气公司较A  股的体量、实力、渠道都更为雄厚,增长速度也相对更快,目前估值比A  股公司有所折价,尚有向A  股公司估值靠拢的空间。
        雾霾概念:柴静报告引发全市场“环保”热情,天然气作为替代煤的清洁能源代表,是国家鼓励的前端治理雾霾的有效手段。而目前燃气股的估值比起典型环保股要低接近一半。若将“燃气”定位为“环保”股,估值有翻倍空间。
        关注标的:
        A  股:金鸿能源、国新能源(异地加速扩张)、深圳燃气、陕天然气(低估值)H  股:港华燃气、华润燃气、中国燃气(高成长性+估值优势)
        风险提示:国际油价有不确定性,天然气价改不达预期。
        

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