公司预计2014  年纯利同比衰退91%，主要原因是公司全面实施转型升级和流程再造对销售量造成了负面影响，我们认为业绩大幅下滑是短期的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,恒天然对贝因美的要约收购正在稳步推进，展望未来，恒天然入股有助公司实现从奶源到产品的迅速转变，奶粉业务发展重回快车道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前股价对应2015、2016  年PE  分别为33  倍和22  倍，公司目前股价低于恒天然的收购价（18元/股），安全边际高，维持买入的投资建议。
        公司发布业绩快报，预计2014  年实现营业总收入50.62  亿元，同比下降17.24%；实现营业利润1.04  亿元,  同比下降88.88%；实现归属于上市公司股东的净利润6,567.77  万元，同比下降90.89%，对应每股收益0.06元。业绩符合公司在三季报中的业绩预告范围（同比衰退50%至衰退100%）。4Q  亏损约6950  万元，低于我们此前的预期。
        2014  年业绩大幅衰退的主要原因是公司全面实施转型升级和流程再造对业绩造成负面影响，这种负面影响是短期的。从长期看，恒天然入股20%为贝因美的未来提供了想象空间，将帮助公司走出低谷，奶粉业务发展重回快车道：一是进口奶源占比提升，有望成为纯正“洋品牌”；二是可借助恒天然在养牛方面的优势，加快自有牧场的建设；三是以合资的形式购买达润工厂，贝因美将拥有自己的进口奶粉品牌。
        目前，恒天然对贝因美的要约收购正在稳步推进，要约收购完成后，双方将通过一个合资公司购买恒天然集团的关联方在澳大利亚所拥有的达润（Darnum）婴幼儿配方奶粉厂，为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等营养粉。达润工厂产能约为6  万吨，可控奶源约为24万吨原奶，未来计划达到32  万吨。
        综上，如果进展符合预期，澳大利亚达润工厂的新品有望成为公司奶粉业务的新增长点。由于公司2014  年业绩大幅衰退，预计2015  年和2016年业绩将剧增，使总体利润水平恢复到正常水平，预计两年分别实现上市公司净利润5.3  亿元和8.02  亿元，同比分别增长714%和51%，对应的EPS  分别0.52  元和0.78  元。