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天然气行业研究报告:瑞银证券-天然气行业:气价开启下降通道+能源清洁化,提振天然气产业链发展预期-150302

行业名称: 天然气行业 股票代码: 分享时间:2015-03-03 07:59:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 严蓓娜,徐颖真
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 679 KB 分享者: il****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

天然气并轨如期进行,下调幅度略超预期
        发改委宣布4  月1  日起增量气下调0.44  元/方,存量气上调0.04  元/方,若按30%/70%权重计算,全国均价下降0.12  元/方,超出我们预期,与去年下半年的LPG、燃料油进口均价持平,即89  美元/桶的原油价格相对应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调整时间符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(详见2  月4  日《15  年气价调整或“两步走”  先接轨后降价》)下游燃气和管网受益于:继续降价预期可能改善需求+能源清洁化转型我们认为此次调价后天然气与替代能源的竞争关系略有改善,可能改善下游销售开拓的预期。但我们认为气价还需继续下降才能与60-70  美元油价的替代能源竞争,促进需求增长,实现清洁能源结构转型,并提升燃气企业估值。
        大工业直供开启市场化
        发改委同时表示将在直供市场试点市场化。未来城市燃气、长输管网和跨省管网(中石油、中石化)都有可能参与到直供客户的竞争,加上此次均价下调,大工业客户有望享受到更低的价格。气头化肥计划内用气价格上调0.2元/方,但我们认为随着供气量改善,盈利未必会受很大压力;预计LNG  西北液化工厂的利润略有改善,但仍然面临海气现货挤压,预计沿海LNG  陆上交易价格将有所下降,可一定程度改善车用LNG  的经济性。
        价格市场化之前上游进口或面临亏损
        我们估算调价后中石油实现气价仅下调了0.01  元/方(含化肥气上调0.2  元/方),由于进口成本随油价下跌而下降,我们预计中石油进口天然气实为减亏;若未来仍按现有定价公式,气价或继续下调,天然气进口或持续亏损,故维持其“卖出”评级。我们认为天然气价格改革未来目标是市场化定价,需要公平管网接入,交易透明化和气源主体多元化。若定价市场化,中石油进口的中亚气占比极大,议价能力强,有望实现较高均价,管道气有望实现盈亏平衡。
        

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