降息時點早於我們預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中國央行上週六決定下調一年期存貸款基準利率各25  個基點，同時將存款利率浮動上限由1.2  倍擴大至1.3  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前我們曾預期政策當局會等到2  月經濟數據公佈以後才會採取行動。上周央行主管的《金融時報》多次發文呼籲降息以防範所謂通縮風險，回過頭來看這其實是在為上週末的降息吹風。而更早些時候多位央行人士卻曾經公開說低油價有利於中國經濟，低油價引起的通脹回落不足為慮，從這種言行不一致可見市場盛傳的中國央行僅是貨幣政策諮詢機構而沒有最終決策權力的說法並非空穴來風。
        降息後市場利率未必下降。去年  11  月降息以後市場利率不降反升，恐怕這次降息以後市場利率也未必會下降。首先，由於存款利率浮動上限的擴大，此次降息後一年期存款利率上限為3.25%，僅比降息前下降5  個基點；其次，在此次降息前，政府已提出要加大財政寬鬆力度，包括增加基建開支、減稅減費等，這必然意味著財政融資需求的加大，如果貨幣寬鬆不能跟上，則財政擴張很容易導致市場利率上升，從而擠出私人投資，因此這次降息可以視為財政寬鬆的配套措施，如果能達到抑制市場利率上行的效果就已算成功，而促使市場利率下行則難度更大也更不現實。當然，降息也並不會完全沒有效果，因為當前很多貸款利率仍參照基準貸款利率，那些能從銀行渠道獲得貸款的融資者將會從降息中受益。從這個角度來看這次降息實際上是以壓縮銀行息差以及犧牲儲蓄者利益為手段，來降低地方政府、房地產等高負債部門的債務壓力，是今年兩會召開前中央給進京參會的地方大員們的一份見面禮。往前看，考慮到美聯儲可能在夏天開始加息，中國的降息窗口也可能會在那時候被迫關閉，在此之前，中國可能還有一次降息的機會。
        PMI  逆勢走強，表明通縮風險未加大。2月份中國中采PMI為  49.9，高於1  月份的49.8  以及我們預期的49.5。中采PMI  和此前公佈的滙豐PMI  雙雙在春節所在月份逆勢走高，或許表明經濟下行和陷入通縮的風險並未加大，為防範通縮而降息可能只是降息獲益者的一種說辭。低油價使得通脹走低，從而使消費者和儲蓄者由於實際購買力增強和實際利率上升而獲益，但同時實際利率上升卻使高負債部門的償債壓力加大。降息其實是一種利益再分配機制，將前者獲得的部分低油價紅利讓渡給後者。