事件
        2  月28  日，中国人民银行宣布，自2015  年3  月1  日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25  个百分点，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        此次降息是对1  月物价“跳水”通缩风险加剧的正常反应，符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）降息效果明显，预测上半年至少还有一次降息机会。
        1、通缩风险加剧，此次降息符合我们之前的预期
        此次降息，符合我们之前的预期。去年9  月和10  月CPI  同比涨幅回落到2%以下，11  月21  日央行宣布降息，表明央行反通缩的态度十分坚决。今年1  月CPI  同比涨幅回落到0.8%，通缩风险加剧，央行降息指日可待。
        之前在2  月11  日《2014  年四季度货币政策执行报告》点评和在2月16  日宏观周报《通缩风险增加，加大货币政策放松力度紧迫》中，2次提示，通缩风险增加，货币政策放松压力大增，降息有空间，有效果，更有紧迫性，不容贻误时机，年内首次降息时间或提前至春节前后。
        此次降息印证了我们之前的判断。我们认为，此次降息的主要目的是对冲实际利率上升，提振商品房销售、房地产市场和实体经济，缓解经济下行压力，缓解通缩压力。
        2、此次降息效果将弱于上次降息，但累积效果将比较明显去年11  月降息效果明显。与去年9  月相比，去年12  月一般贷款利率下降0.41  个百分点，个人住房贷款利率下降0.71  个百分点。
        此次存贷款基准利率均下调0.25  个百分点，对实体经济的效果将弱于上次降息。主要受到以下因素影响：首先，实际利率水平仍然较高。相比1  月CPI  同比涨幅比去年12月回落0.7  个百分点，此次降息0.25  个百分点，实际利率水平仍然比去年12  月上升。
        其次，存款利率上浮区间扩大至1.3  倍，此次降息对于存款利率和银行成本的影响较小。银行会通过提高贷款利率上浮比例来维持息差，下调贷款基准利率对于降低社会融资成本的作用可能有限，尽管议价能力强的大企业贷款利率或许有所下降，央行可能通过窗口指导对商业银行施加一定的压力，降息的实际效果可能会比我们分析的要大一些。
        第三，对房地产市场和其他高负债行业形成较大支持，但力度弱于上次。此次贷款利率下调0.25  个百分点，幅度低于上次降息幅度，但仍有利于直接降低开发商的融资成本，有利于直接降低购房成本，房地产市场观望情绪有望得以缓解。
        总之，实际利率大幅上升后的小幅降息，对实体经济的提振比较有限，但对房地产市场和其他高负债行业形成较大支持，本次降息效果效果将弱于上次，但累积效果将比较明显。
        3、预测上半年还有至少1  次降息
        之前我们判断，经济下行压力较大，通缩风险增加，货币政策放松压力增加。2  月5  日降准，是年内货币政策加大放松力度的开始。
        1  月CPI  同比涨幅回落0.7  个百分点至0.8%，预测2  月也难以超过1.0%，相对于去年11  月和12  月1.5%左右的CPI  同比涨幅，仍具有0.2～0.5  个百分点的降息空间。
        我们预测上半年至少还有1  次降息机会，时间可能在4  月或5  月数据公布后。
        结论
        1、此次降息符合我们之前的预期，主要目的是抑制实际利率上升，缓解通缩压力。
        2、此次贷款利率下调幅度低于上次，对实体经济效果低于上次。
        3、预测上半年至少还有1  次降息机会，时间可能在4  月或5  月数据公布后。