一、事件
        2015  年2  月27  日，大北农发布了2014  年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入184.4  亿元，同比增长10.71%；利润总额及归属于上市公司股东的净利润分别为9.75  亿元、7.94  亿元，分别同比增长0.42%、3.30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对应2014  年EPS  为0.48  元，基本符合市场预期。
        二、我们的分析与判断
        1、业绩符合市场预期，环比逐渐改善。2014  年养猪行业整体仍处于低迷状态，全行业全年呈现亏损局面，生猪存栏和能繁母猪存栏也不断下降。受终端低迷影响，饲料行业整体也处于弱势状态。
        分季度来看，公司业绩呈现环比改善趋势。公司上半年净利润为3.5  亿元，同比下降10%，下半年利润6.25  亿，同比增长7.34%。
        公司在行业整体萎靡的形势下，取得了正增长，体现出公司优异的服务能力和营销能力。
        近年来，公司一方面加大了对经销商和养殖户的服务，另一方面，公司每年投入大量的技术研发费用提高产品科技含量。经过几年大规模的人员招聘和对公司内部员工、经销商、养殖户一系列的激励扶持政策，目前大北农饲料在福建、东北市场的占有率已经达到20%左右，前端料在部分重点县镇已经达到了50%。
        随着公司智慧大北农战略的执行，将更好的帮助养殖户更好的、更科学、更高效的养猪，带动传统产品销售。
        2、养殖春天即将来临，公司将充分受益行业反转
        能繁母猪产能进一步去化将支撑2015  年猪肉价格反转加速。从存栏总量来看，能繁母猪存栏量在2015  年1  月已经下滑到4190  万头，相比前期5068  万头，下降了17.32%，产能去化明显。存栏结构上，后备母猪补栏方面，后备母猪关系到8  个月后的仔猪猪供应情况。
        而后备母猪补栏量从2014  年8  月达到顶点后，开始下滑。能繁母猪的淘汰方面，能繁母猪的淘汰量关系到5  个月后的仔猪供应。从2014  年10  月开始，能繁母猪淘汰量环比持续增加，  12  月份部分地区甚至出现了整圈母猪被淘汰的情况。
        公司主要产品为高端饲料，充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大，预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升，对高端猪需求将增加，公司将充分受益于行业反转。
        公司近几年公司产能扩张迅速，从上市前的128  万吨逐步增加至2013  年700  万吨。根据媒体公开报道，公司计划到2015  年产能将要达到1500  万吨（1500  万吨包括大北农体系和合作伙伴体系），预计大北农体系内的规划产能是1000  万吨。按照公司2015  年年会较乐观目标，预计2015  年销量目标为800万吨，我们预计如果按照50%多的产能利用率，  2015  年的销量将会达到500  万吨以上。
        3、战略转型农业互联网平台运营商。互联网背景下的大北农，致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈，公司将以智农网（手机为智农通）为入口，将三大模块整合在一起，打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。
        智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪管网提高养猪业效率；通过农信网（农村金融平台）提高农村融资效率；通过智农商城提高农业交易效率。
        智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率，掌控养殖业大数据；在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上，发展农资交易平台及生猪交易平台，以及开展农村金融业务，通过猪管网（企管网）-智农商城-农信网（智农通）形成一个完整的闭环，构建出完整的养殖业生态圈！随着公司智慧大北农战略的落地，将衍生出众多商业模式，潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加，以5  年中期来看，仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。
        三、投资建议：我们预计公司2014/15/16  年EPS  为0.48/0.63/0.85  元，增速为3.3%、33.7%、35.0%。
        我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制，明年公司的利润将出现较大幅度增长，而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升，我们给予买入-A  投资评级，6  个月目标价26  元。
        四、风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。