事件:
公司公布2014 年业绩快报,全年实现营业收入9.15 亿元,同比增长42.56%,归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比增长23.45%, 其中4 季度单季度实现净利润0.33 亿元,同比环比均实现较大幅度增长基本每股收益0.65 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要观点:
1.4 季度单季度实现较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 季度由于产品结构调整以及销售费用、资产减值损失的增加等原因导致增速放缓。4 季度以来成本有所降低以及费用得到一定控制,使得净利润环比、同比均出现较大幅度增长。
2.业绩增长主要来源于销量增长。在电子电器、LED 照明及电源、车灯用胶等重点细分市场增长强劲,行业领导客户及明星产品销售集中度进一步提高,替代竞品份额;在汽车制造及维修领域新成交大客户如宇通、神龙、海马、江淮汽车等整车快速上量带来销售增量;在汽车售后市场围绕渠道添加养护新品、扩张小轿车后市场份额均取得预期效益;在高铁和风能发电建设、工程机械、重卡、电动汽车等细分市场的成交量也开始放量增长;在光伏用胶领域,回天在光伏行业品牌影响力及品牌价值进一步提升, 客户结构优化调整,行业顶级客户采购放量;食品包装用胶、高端幕墙玻璃用胶、应用于环保的水处理胶等新品销售规模开始上量。
3.太阳能电池背膜产品经营良好。公司已对背板业务与光伏用胶业务进行整合,客户结构调整为行业顶级客户,效果明显,英利、天合等大客户已放量。在应收款方面公司已制订了回款计划并进行横向及纵向分解,将回款作为销售团队的关键业绩指标进行周期考核,并与薪酬挂钩,并且目前主要以大客户为主,未来风险可控。
4. 盈利预测和投资评级。预计2014-2016 年EPS 分别为0.65 元、0.90元和1.10 元,对应最新股价的PE 分别为37 倍、26 倍和22 倍,未来业绩持续增长确定的可能性较大,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销量低于预期,原料价格大幅波动