平安观点1:
央行2 月28 日的降息旨在下调基准利率,引导市场利率中枢下行,尤其是下拉金融机构贷款利率,从而提振国内投资需求,缓释内外经济压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2015 年2 月28 日,10 年期国债到期收益率3.37%,2015 年1 月份CPI 当月同比上涨0.8%,为近五年来最低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为,本次降息市场无风险利率下行可期,但风险溢价下行困难。降息引致无风险利率下行的原因在于:首先,从资产配置角度来看,降息带来流动性涌入权益和债券市场趋势不变,流动性增多必然下拉无风险利率;其次,央行节后即降息的行为向市场投放积极信号:稳增长、宽货币立场坚定。市场流动性宽松预期进一步下拉无风险利率。风险溢价下行困难的原因在于两点:一是当前国内利率传导机制受阻,基准利率引导市场利率幵非完全有敁,利率市场化改革未能有敁推进之前,价格型货币政策收敁甚微;二是从微观来看,企业生产扩容能力幵非仅受资金所限,转型升级的宏观背景下企业资产负债表恶化,金融机构将通过较高的贷款利率对冲信用风险,敀而经济下行趋势中风险溢价居高难下。
受春节因素影响,本期流动性价格较高,28 日有所下降。我们认为春节因素影响减退,下周流动性价格将进一步回落。
本期央行净回笼资金1420 元。央行2 月26 日利用逆回购向市场投放380 亿元资金;与此同时,2 月24 日和2 月26 日因逆回购到期,央行分别回笼资金550 亿元和1250 亿元,共计1800 亿元资金。本期央行最终从市场净回笼1420 亿元流动性。
流动性价格普遍持续攀升,28 日利率小幅下降。2 月28 日,SHIBORO/N、SHIBOR1W和SHIBOR2W 分别为3.44%、4.77%和4.90%,同比上期分别提高26.6bp、5.2bp 和11bp;1 天、7 天和14 天银行间同业拆借加权利率分别为3.52%、4.87%和4.98%,同比上期分别提高24.4bp、2.34bp 和0.71bp;1 天、7 天和14 天银行间回购加权利率分别为3.52%、4.84%和4.98%,同比上期分别提高36.5bp、12.2bp 和22.6bp;FRGC001 和FRGC007 分别为3.766%和3.70%,同比上期分别提高30.7bp 和33.7bp。
本期利率债净融资-460 亿元。本期利率债収行10 只,到期5 只,净収行5 只;収行融资690 亿元、偿还1150 亿元,净融资-460 亿元。其中,本期国债収行200 亿元,偿还450亿元,净融资-250 亿元;収行1 只,到期2 只;本期地方政府债和央行票据无収行和到期记录;本期政策银行债収行9 只,到期3 只;収行融资490 亿元,偿还700 亿元,净融资-210亿元。