业绩总结：公司发布2014年业绩快报，全年实现营业收入9.7亿元，同比+7%；营业利润0.5亿元，同比-53%；归属于上市公司股东的净利润0.5亿元，同比-47%；实现每股收益0.36元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4收入2.8亿元，同比+1%，净利润0.1亿元，同比-40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　收入平稳增长，费用侵蚀利润明显。收入在三大渠道的驱动下继续保持平稳增长，预计专卖店、商超、电商分别-10%、+89%、+28%左右。无核即食枣保持高速增长，预计全年含税收入超过1亿元（2013年仅2000万元）。同时，公司引进管理人才、扩大营销队伍、投放品牌广告，使销售费用增加9051万元（同比+53%），财务费用增加849万元（同比+111%），费用侵蚀利润较为明显。
　　关注大单品即食无核枣，多渠道塑造品牌。2015年即食无核枣依然会快速增长：一、上海地区成熟商超经验向重点区域推广；二、2014年基本集中于商超领域，2015年加强专卖店的销售；三、散装类产品的推广；四、2015年对于销售团队的考核集中于销售额和无核即食枣两条主线，而无核即食枣是红线，激发销售人员的积极性。同时，公司多种渠道塑造品牌优势，比如近期成功签约2列高铁冠名权（郑州到北京G90），成为中国红枣行业冠名高铁专线“第一家”，公司将继续加大品牌的宣传和塑造力度，三季度将会有实质性的动作。
　　三大渠道齐力发展。专卖店：预计2015年专卖店渠道增长10%以上：一、产品结构调整，加大无核即时枣在专卖店的推广力度，小包装类产品也会在专卖店相继推出；二、近两年通过对专卖店渠道的梳理和整顿，存留门店整体质量得以提升，效益有保障；三、2015年将加大专卖店的投入力度，数量增加带来收入端的增长。商超：全国化推广值得期待，无核即食枣是重点。2015年将重点在8个城市打造商超体系，聚焦于部分城市，把上海地区成熟经验推广至经济较为发达的区域。同时，对于商超系统，公司做了详细的规划。随着上海样板市场成功经验的推广，商超销售额快速增长，生产环节补贴逐步降低，整体费用率逐步下降，盈利能力提升。预计节前的两个月同比增速超过去年同期。
　　电商：一、持续加强塑造公司品牌、打假与维权的功能；二、加大电商投入，扩充电商团队（2015年有望增加到100多人），考核机制方面更加灵活；三、同时加强多渠道电商领域，预计电商渠道将重回快速增长通道。
　　关注两个方面的激励：一、合伙制，主要针对直营店管理人员，激发其积极性；二、股权激励，2014年引进大量管理层，有望推出相应的股权激励。
　　盈利预测与投资建议：下调公司2014-2016年EPS分别至0.36元、0.42元、0.56元，对应PE分别为58倍、50倍、37倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场开拓未达预期，费用高企风险。