公司公告业绩快报，14年实现营业收入46.67亿元，同比增21.26%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长6.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估算14年收入中复合肥业务约为32亿元，同比增28%，食盐业务收入约为4.5亿，同比增42%，收入超市场预期；利润我们认为符合预期，并不低于预期，利润中我们估算复合肥业务利润约为1.7亿元，食盐业务利润约为1.2亿（51%股权），总部费用约5500万，由于南水北调业务导致的停水导致公司联碱业务亏损约5500万元（15年目前没有亏损，预测全年大概率盈亏平衡），所以合计净利润约为1.2亿元，14年净利润3Q市场已经有所预期，15年利润来自于主业高速增长和联碱业务扭亏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为14年已经成为历史，15年新都化工的推荐逻辑未变化，请关注我们的深度报告《新都化工（002539）深度报告：15年调味品行业看盐改，龙头选新都化工20150127》：
        1）15年调味品行业最大的机会就是国家推动的盐改。根据发改委等相关部门信息，15年推出盐改方案属大概率事件，废除过去的产销分离和销售环节暴利势在必行（食用碘盐生产端出厂价500元/吨，终端价格4000元/吨），盐改让销售环节可以逐步放开和自由竞争，给真正有能力的企业带来市场化的机会。盐改放开的销售环节收入约400-600亿，毛利320-520亿，我们认为18年之前最受益盐改的就是目前体制内的优秀企业。
        2）新都化工目前是体制内最具备优势的企业：a）生产端壁垒。目前公司是业内规模最大、全国布局最全面的企业，品种盐中最大的两个品类海藻碘和低钠盐，公司在上游产能全国布局占行业的比例超过20%，形成有效壁垒。b）销售端壁垒。公司与14家盐业公司合作，提前占领渠道资源。
        3）我们预计公司增发可顺利完成，重点布局品种盐销售，大股东和平安创新等著名机构均大比例参与，增发价格15.5元，考虑锁定三年每年资金成本10%计算，解禁成本价格约为20元。
        4）公司收购四川泡菜龙头新繁食品和郫县豆瓣酱企业望红食品，打出川味复合调味料组合拳抢占渠道资源。
        盈利预测与估值。2011-2013年益盐堂净利CAGR为79%，无盐改的中性情景下，我们预测食盐业务16年利润规模1.72亿（同比增长超过40%），给予16年30xPE，对应市值应为51亿。农化业务市值59亿，非盐调味品市值7亿，合计市值118亿，摊薄后对应目标价29.15元。若考虑盐改，公司市值将有更大的空间。给予公司买入评级，强烈推荐！主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。