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梅泰诺研究报告:招商证券-梅泰诺-300038-公司点评报告:成立并购基金,助力转型布局-150302

股票名称: 梅泰诺 股票代码: 300038分享时间:2015-03-02 15:04:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周炎,罗聪,王林
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 372 KB 分享者: ray****ye 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:2  月28  日,梅泰诺公告成立产业并购基金,暨发布2014  年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至35  元,具体点评如下:
        1、成立产业并购基金,加快通信基础设施资产整合
        梅泰诺与嘉加工业、上海瑾益、德广盛安共同发起设立嘉加梅泰诺股权投资合伙企业,并作为公司产业并购整合的平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)出资规模不超过3  亿元,其中,梅泰诺出资9700  万,嘉加工业出资15000  万,上海瑾益出资人民币5000  万元,德广盛安为管理人出资300  万。合伙企业所投资项目将适时由梅泰诺优先收购。
        结合我们此前的系列报告点评,此次并购基金的成立符合我们预期,是梅泰诺增发撤销之后利用社会产业资本补充流动资金、加速新业务发展的重要布局。我们判断,并购基金的重心将放在公司“双主业”之一的铁塔运营方面,利用产业资本加速优质铁塔资源整合,迅速形成一定规模的通信基础设施资产。
        2、双主线战略驱动未来快速发展
        铁塔运营的核心逻辑在于,在共建共享的政治指引下,铁塔是通信基础设施的优质资产,随着运营商租赁数量的增加,单塔的ROE  和净利率将明显提升,并且铁塔数量形成一定规模优势后,净利润和现金流将呈现爆发式增长。
        另一主线,重点在新业务方面发力移动互联网布局。首先,基于NFC  移动支付业务;其次,芃柏信息,面向中小微企业提供包括财务、人力、进销存等服务外包;第三块,物联科技,针对扶贫站提供信息平台。其中,移动支付业务已经成为银联的重要合作伙伴。
        3、快报符合预期,财务费用和股权激励费用是影响业绩增速要因
        根据业绩快报,梅泰诺2014  年营收6.36  亿,净利润5308  亿,分别同比增长9.0%、5.5%,业绩符合预期,略靠近预告区间下限。净利润增速低于收入,主要受财务费用和股权激励费用影响,其中,财务费用为2667  万,股权激励成本本期摊销
        金额为648.15  万元,分别同比增长78.6%、123.7%。
        业务方面,铁塔公司成立后各省招标陆续启动,考虑到运营商过往订单和跨年订单的持续性,预计公铁塔业务今明两年保持稳定增长。2  月28  日,FDD-LTE  牌照正式发放,联通和电信的4G  投资将会带来铁塔投资需求提升。另外,子公司金之路、鼎元信广完成业绩承诺基本无忧。
        4、维持强烈推荐-A,上调目标价至35  元
        梅泰诺员工持股计划已完成购买,彰显高管及核心员工对公司未来发展的信心。在双主线战略驱动下,此次成立并购基金将加快铁塔运营的转型布局。我们预计2014-2016年EPS  分别为0.33/0.58/0.81  元。且随着战略逐步落地,新业务对业绩弹性的贡献将逐渐增强。上调6  个月目标价至35  元,建议投资者继续买入。
        风险提示:新业务推进低于预期;业绩增速低于预期。

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