回顾2月份棕油走势，伴随倒挂水平的震荡收窄，整体呈现内强外弱态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】马盘方面，月初棕油受印尼政府上调生柴补跌影响大幅上涨，但随后进入横盘震荡态势，市场一方面对该政策实际能够提振的棕油需求量存有分歧（100-150万吨），另一方面对政策实际执行效果亦存疑问，价格失去走强动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进一步伴随2月份疲软的出口数据及对后期产量恢复预期，价格回落震荡。BMD基准5月期货合约依然运行在2150-2350令吉区间内，注意到该底部区间维持6个月的时间。综合考量当前基本面情况，尽管尚未看到平衡表方面大幅改善迹象，但跌破破前低可能性较小，有望伴随油脂价格的整体性反弹突破上方阻力位，大幅走强仍需后期出口的配合。考虑内外倒挂及价差修复动力，马盘反弹走势或将维持相对弱势。
        ?回顾内盘走势，5月主力合约整体呈现见底反弹的态势，走势强劲，月度涨幅达10.58%。前期持续高位的倒挂水平或引发1季度中国棕油进口的回落，尽管港口库存持续徘徊在低位，但远期或将面临偏紧的预期使现货价格持续坚挺，我们看到基差水平的走强，带动5月份上涨，相比9月进口成本持续拉大，5-9正套空间扩大。表现形式由前期相对远月的更为抗跌到当期相对远月更为强势。盘面上看近远月持仓并未出现大幅上涨态势，行情整体仍处温和反弹中，考虑油脂整体见底出现，预计内盘棕油仍将延续反弹态势，内外倒挂有望进一步收窄。
        ?综上来看，棕油3月份有望延续反弹态势。马盘方面仍将面临平衡表的压力，2月份库存改善空间预计不大，关注3月份出口水平的恢复情况。伴随原油的走势企稳，内外倒挂及价差结构都存进一步修复空间，油脂整体有望迎来反弹，内强外弱格局延续，内盘油粕比或迎来做多机会。