报告摘要:
一、 事件概述
公司公布2014 年业绩快报:实现营业收入184.4 亿元,同比增长10.7%,归属于上市公司股东的净利润7.95 亿元,同比增长3.3%,实现EPS0.48 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
2014 年业绩基本符合此前预期
2014 年公司实现营业收入184.4 亿元,同比增长10.7%,其中,第四季度实现收入52.5 亿元,同比下降4.8%,这应当与猪价持续低迷,公司控制应收账款风险相关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014 年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.95 亿元,同比增长3.3%,其中,第四季度实现净利润3.56 亿元,同比增长10.4%。公司第四季度利润增速远超收入增速,这应当与费用率下降直接相关,近年来公司人员大幅扩充,人员数量在2014 年一季度达到顶峰,公司通过筛选并淘汰落后员工实现了人员优化,并带来了四季度费用率的下降。
智慧大北农平台已初具规模
2013 年12 月公司提出智慧大北农战略,并于2014 年2 月和5 月召开了两场新品发布会,针对养殖户和经销商重点推出了猪管网、智农网、农信网及智农通“三网一通”产品体系,为公司养殖户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等一系列的农村互联网解决方案。
目前,智慧大北农平台已初具规模:(1)创业团队迅速成长,由2014 年初40 人增长至2014 年末的93 人,其中,IT 人员超过80 人;(2)三网一通产品链已形成。其中,猪管网服务母猪头数达到32 万头,管理生猪超过600 万头,覆盖活跃猪场超过600 个,其中,最大的猪场管理11,043 头母猪;进销财用户数成功突破2600 个,进销财用户进货金额61 亿;智农商城已成为大北农与用户的主要交易平台,累计完成总额210 亿元;农富宝的理财与结算功能得到广泛认同,智农通已成为员工与客户的主要业务工具;(3)大数据建设初具规模;(4)运营环境不断完善,天津和北京云数据中心均已建成。
力争2015 年突破引爆点,2017 年正常运营
在平台用户规模达到引爆点之前,往往需要更多策略性动作来推动生态圈发展。
公司当前采取的手段是:(1)对行业完全开放,免费试用;(2)推广服务人员全面参与,在各地同步快速推进;(3)使用猪管网是申请农信贷必要条件;(4)尽早推出猪交易市场,帮助猪管网用户对接屠宰食品企业。与此同时,公司还考虑了客户群的质量发展,2014 年公司在推广猪管网的过程中,将所有猪场都纳入系统,结果却是劳民伤财,2015 年公司只会考虑将具备基础设施的规模猪场纳入猪管网系统,争取实现猪管网服务母猪头数突破180 万头。
公司对智慧大北农平台的规划是:2014 年为筹备探索年,2015 年为投入开放年,2016 年为推广扩展年,2017 年为正常运营年。智慧大北农的盈利,除了会来自于为公司带来产品销量的提升之外,还可以通过向进驻厂家收取电商平台服务费、赚取广告费、与基金公司分取基金管理费和销售服务费、提供小额贷款并收取利息或服务费等方式获得。
三、 盈利预测与投资建议
2015年1月全国能繁母猪存栏量已降至4190万头,较上一轮周期低点4580万头(2010年8月)低8.5%,全国生猪存栏量40555万头,较上一轮周期低点43370万头(2010年5月)低6.5%,我们判断猪价已进入反转区域,饲料景气度有望在猪价反转之后的两个季度回升,预计2015-2016年公司饲料销量有望分别达到527万吨和686万吨,增速分别达到25%和30%。公司现有销售人员数量已可满足今后几年的扩张需求,公司利润增速有望超过收入增速。
目前智慧大北农平台已初具规模,猪管网服务母猪头数达到32万头,2015年猪管网的推广将是重中之重,公司将通过多手段突破引爆点,力争实现2017年正常运营。我们预计2014-16年公司实现归属于母公司股东的净利润7.9亿元、10.63亿元和15.1亿元,同比分别增长0.9%、34.6%和42.0%,对应每股收益0.48元、0.65元和0.92元,上调合理估值至24-26元,维持