环能科技是基于磁分离水体污水净化技术的污水处理企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在“水十条”带动治水高峰预期下，公司下游水环境治理需求有望爆发增长，未来或提高运营、车载应急处理水处理业务比重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　股权关系与业务发展。实际控制人倪明亮间接持股57.95%。公司02年成立后，主打“稀土磁盘分离净化废水设备”，处理的污染物主要为导磁性污染物，下游客户以钢铁冶金行业为主，目前市占率接近20%，09年推出“超磁分离水体净化成套设备”，具备了处理非导磁性污染的能力，下游客户也拓展至煤炭、环境水等其他污水处理领域。
　　下游需求冶金行业萎缩、煤炭行业稳定、水环境治理加速增长。受下游钢铁企业经营一般影响，公司在冶金行业的订单收入求呈逐年下降趋势。而煤炭行业由于新产品有效率优势且渗透率不高，需求基本稳定。水环境治理行业需求则出现爆发式增长。
　　市场空间。测算公司设备销售在冶金和煤炭领域未来市场空间分别为64亿元、31亿元，为13年相应分项收入的52倍、97倍。“水十条”预计15年上半年出台，消除劣“Ⅴ”类水的需求为水环境和市政水处理开拓新空间，仅车载设备项市场空间将达到53亿元，为13年对应分项收入的104倍。
　　盈利与现金流情况。受高毛利率的超磁分离水体装备与运营业务占比增长拉动，公司毛利率整体呈上升趋势；人工提升带动管理和销售费用率提高，导致公司净利率下滑。公司应收与现金流情况良好，与同行环保公司相比，垫资情况并不严重。
　　募集资金带动产能提升，降低外协加工比例。本次IPO发行1800万股，发行后股本为7200万股，募集资金2.44亿元，其中2.2亿元用来扩建超磁分离分离水体净化设备产能，带来产能增加100%，0.24亿元用来建设营销网络。预计项目投产后，会增加公司增加产能供给能力，持续减少外协加工比重，对公司技术保密、质量控制、毛利率提升能起到积极作用。
　　盈利预测与投资建议。假设公司在建项目均能顺利投产、募投工作按计划开展，预计公司2015-2016年EPS分别为0.90，0.99元。参考可比水务公司估值情况，给予公司16年35倍PE，对应股价34.65元，买入评级。
　　主要不确定因素。冶金、煤炭行业经营不景气带来订单需求减少；运营业务拓展有不确定性；环境水治理竞争较激烈，公司能否脱颖而出有不确定性。