■经调整的EBITDA为15.68亿港元，同比下跌34%、环比下跌11%.由于利润率下跌幅度超过预期，故此EBITDA的跌幅低于市场预期4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        ■预计2015年度澳门银河第二期和新濠影汇开业时，澳博的市场份额将进一步流失。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们把公司2015/16年度的预测每股盈利调低1%/6%。  
        ■末期股息0.62港元，相当于6%的股息率。但疲弱的基本面对股价构成下行风险。我们维持沽售评级，目标价9.00港元。  EBITDA利润率自2011年度第三季以来最低  澳博2014年度第四季的EBITDA利润率为9.1%，是自2011年度第三季8.6%以后的最低水平。主因为1)  博彩收入同比下跌28%、2)  业务经营效率降低和3)  对上市公司的投资出现按市价计值的亏损。
        故此EBITDA同比下跌了34%，利润率同比/环比下滑0.8/0.5个百分点是业绩未能符合预期的主要原因。尽管新葡京把10多张赌桌从贵宾厅转移至中场，但博彩收入/  EBITDA仍然环比下跌5%/13%。  
        面對未來种种挑戰  近期经营环境较为困难的同时，由于1)  对贵宾博彩业务的依赖度高、2)  博彩场馆较旧和较小，对中场客户的吸引力较低和3)  我们预期新场馆上葡京将于2017年下半年开业，市场将此反映在公司估值为尚早，因此澳博的股价面对的挑战将比其他同业多。此外，澳博由于1)赌场较靠近珠海和2)  住宿设施供应不足，公司较其他娱乐场经营者更为依赖即日来回的旅客。因此内地推出限制访客到澳门的次数的政策的情况下，对澳博构成进一步打击。  
        稳定的股息政策应未能抵消下行风险  澳博的管理层指出公司的经常性股息支付比率为70%（而不是2013年度的50%经常性及20%特别股息）。
        稳定的股息政策（股息支付比率70%）应会受到市场欢迎。然而，我们认为澳博将会在板块中维持落后，且利润率在可见将来难以回升。我们预期澳博的股价将面对进一步下行压力，并维持沽售评级。股份目前的估值为2015