全力开发煤层气，原油业务步伐放缓
        14  财年煤层气销售增长强劲，年内销售4,424  万立方米，按年增45%；产销比例达94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至14  年6  月底，归属于煤层气业务的资产总额已达36.2  亿港元，占集团总资产85%，证明煤层气开采已成为集团的核心业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比之下，由于近年集团将大部分企业资源分拨到煤层气开发业务上，造成原油开采业务的发展步代明显放缓。
        14  财年集团的原油总产量约4,658  吨，同比下降24%，开采规模及收入皆持续萎缩。
        煤层气量产阶段即将启动，规模效应推动利润大跃进
        集团管理层表示三交项目的总体开发方案  (Overall  Development  Plan，「ODP」)极有可能在15  年上半年内取得正式批文，量产工作如箭在弦。预测15  及16  财年的煤层气销量为6,000  及9,000  万立方米，对应收入为1.88  亿、2.93  亿港元。
        展望受惠于生产规模效应及产销率上升，预测14/15/16  财年的煤层气业务毛利率可达65%、68%及68%。收入及毛利上升，推动15  及16  财年的集团经营利润达到0.63  亿港元及1.12  亿港元，分别按年升382%及77%。
        ODP  成盈利增长催化剂，历史因素致股价折让
        在三交项目ODP  于15  财年正常通过的前提下，预测15  及16  财年股东净利润分别为0.28  亿、0.49  亿港元；预测15  及16  财年底的归属股东资产净值分别为39.9  亿、40.4  亿港元。按目前32.1  亿港元市值计，预测15  财年市净率仅0.81  倍。中国油气的市净率少于1  倍，主要反映集团历史业绩疲弱、以及三交煤层气项目ODP  审批廷误及未来经营风险的估值折让。
        估值反弹可期，首次评级「增持」，目标价0.22  港元
        综上，我们认为历史负面因素导致中国油气的估值已见底，股价下行风险有限，并展望三交的ODP  批文成利好因素。我们以1.0  倍15  财年预测市净率定价，目标价为0.22  港元，对比目前股价具24%的上升空间，给予中国油气「增持」评级。