事项：加加食品収布业绩预告，预计2014  年实现营业收入16.85  亿，同比增0.4%；归属于上市公司股东净利1.34  亿，同比降17.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        业绩预告中收入符合预期，净利低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按业绩预告测算公司4Q14  实现收入4.72  亿，同比增4%，基本符合我们此前预测；净利0.21  亿，同比降60%，低于我们预期，原因应是低估了4Q14  销售费用。
        大单品战略持续推进，新品推广致销售费用增加。公司坚持大单品战略以进行转型升级，持续推进“面条鲜”、“原酿造”等高端单品。原酿造14年单品收入估计4-5  千万，15  年计划翻番。10  月原酿造新产能开始陆续释放，公司投入大量销售费用于堆头、陈列、促销等活动，估计4Q14  销售费用同比增10%左右，15  年原酿造计划扩大推广范围，销售费用率走高应是大概率事件。
        原酿造交由重点客户推广，公司激励及费用支持到位。原酿造计划在全国推进，顺序幵不按城市大小或经济水平来决定，而是筛选出有销售实力的重点客户进行推广，14  年首选广西经销商打造样板市场，15  年会多点开花全面推进。对于新品公司设立考核指标与奖励机制，原酿造的奖金高于普通酱油，同时加大费用支持，来保证原酿造的顺利推广。14  年销售反馈良好，15  年放量情况仍需观察。
        已收购的王中王价值逐渐显现，期待未来幵购产生协同效应。公司已收购的王中王14  年实现扭亏，其价值逐渐显现：一是覆盖西南西北地区酱油市场，二是生产伴餐食品（其技术优于公司本部），三是开展食醋业务。加加参与合兴基金，通过专业的团队，以更优质的方式去介入新的优秀调味品幵购标的，幵购成功后如果可产生协同效应，将更利于公司长久収展。
        盈利预测与估值：预计公司14-16  年实现每股收益0.29、0.31  和0.40  元，同比分别增-17.1%、6.6%和28.2%，最新收盘价对应的PE  分别为42、39  和31  倍。考虑到15  年公司仍处于转型时期，费用投入增加可能导致利润难以释放，维持“中性”投资评级，未来幵购成功可能成为估值提升的催化剂。
        风险提示：原料价格上涨与食品安全风险。