2月28日晚间,央行宣布自3月1日起下调一年期存贷款基准利率0.25个百分点,并再次扩大存款利率上浮区间至1.3倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中一年期贷款基准利率降幅不及前次,属温和降息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据央行官方和研究局首席经济学家马骏的表述,此次降息并不代表货币政策取向发生转化,重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率,以扼制实际利率上升。
尽管央行一再强调不走“大水漫灌”的老路,但在通缩压力加大、2月份官方PMI仍低于枯荣线、地产销售年初以来持续放缓的背景下,分析人士普遍认为货币政策在“松紧适度”的基调下更偏向“松”。此外,货币市场利率在前次降息后不降反升、人民币贬值压力下资金加速外流等因素作用下,银行资金成本并未显著下降,资金面仍总体偏紧,分析人士预测央行仍会通过公开市场操作、结构性工具甚至全面降准,继续为市场注入流动性。
与去年11月下旬“寓改革于调控”一样,央行此番在宣布降息的同时推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
去年11月份央行下调一年期贷款基准利率0.4个百分点后,一般性贷款加权利率到12月底降至6.92%,较9月底下降41个基点,与降息幅度基本一致。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,上次降息降低融资成本的效果,鼓舞了政策当局本次继续降息。
尽管贷款利率有所下行,但一个不容忽视的现象是,货币市场利率反倒开始上升,目前为止仍然高于去年11月21日降息之前。鲁政委认为,价格和数量是一个硬币的两面,若单纯调低价格而不相应增加数量,“官价”的调低并不必然能带动“市场价”的相应下调。因此,降息需要降准配合,以增加流动性。
关于资金面的紧张,除货币市场利率不降反升,中金公司提供了另外的观察视角。
香港地区的银行间人民币拆借利率从去年12月份开始大幅上升,3个月的拆借利率甚至超过5%,上升到记录新高。而基于3个月拆借利率的利率互换,其利率也持续走高。甚至某些期限的资金利率已经高于境内。这在历史上十分罕见。此外,在人民币贬值的压力下,资金正加速外流,去年12月和今年1月,外汇占款由正转负。
因此,降息依然不够,仍需要更为坚决的降准来对冲贬值带来的资金外流,同时主动引导货币市场利率下行并带动整体利率下降。毕竟存款利率并没有明显的下降,而如果货币市场利率也没有明显的下降,银行在资金成本没有下降的情况下,不可能主动降低资产的收益率要求。(中国证券网)点评:本次降息基本符合市场预期,从宏观层面上是央行适度宽松货币政策的延续,从中观角度来讲对高资金杠杆行业如地产、金融等行业有利好,对股市而言较大概率成为突破催化剂,但也不排除是靴子落地后的最后一涨。