●  一汽轿车：跨越周期，持续增长
        评论：
        1.2007－2010E，公司盈利步入高速成长期
        我们判断，2007－2010E，一汽轿车销量高速增长，盈利则有望数倍于销量增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需要强调，其中近二年，即2008－3Q09行业周期向下，但公司销量、盈利却逆势增长，其主要动力是：
        产品性价比突出，销售表现远超行业平均：公司实行马自达、奔腾双品牌运营策略，目前两大主力产品Mazda6、奔腾B70，分别定位于中高端、中端。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前者带有显著的日系轿跑车色彩，后者在“借用前者底盘基础上”动力性能非常突出，再加上合适的价格，令Mazda6、奔腾B70  在同类产品中具有较强竞争力，销量表现远远超于行业平均。以2008  年为例，轿车行业销量增长7％，公司销量增长50％。公司未来新车型众多，2008-2010E，公司新老车型有望实现“2、4、6”跳跃增长。
        产能利用率100％以上，盈利增长有望数倍于销量增长：从2008  年起，公司销量增长持续受制于产能。公司通过两种手段增加产能：2011  年前以持续改建为主（2010  年底，老厂产能将改建至20  万辆），2011  年以建设新厂为主（2010  年底一设计产能20万辆的新厂有望建成，届时全部产能将上升至40  万辆）。我们的言外之意是：2008－2010  年，较新建，改建的资本开支、折旧都很低，产能利用率在100％以上，公司盈利增长有望数倍于销量增长。以2008  年为例，08  年销量增长  50％，但EPS  有望增长  105％至  0.70  元。
        2010  年起，公司将新增自主发动机盈利：目前公司整车配套发动机主要通过外购和进口散件组装的方式获得，  公司投资6.9亿元的自主发动机项目将于2010  年投产，设计产能9  万辆，届时部分发动机可实现国产，公司盈利能力有望进一步提升。
        马自达中国战略中心有望向一汽倾斜：在中国，马自达有二家战略伙伴：跟随福特与长安合资，在南京设立整车与发动机厂；与一汽技术技术合作，输出Mazda6  车型。值得注意的是，受金融危机影响，2008  年11  月，福特出售马自达20％股权，股比降至13.4%，对马自达控制力进一步减弱。我们预计，未来马自达战略中心有望向一汽倾斜，向一汽技术输出新产品的概率大幅上升，预计2010  年将输出马自达MPV。
        2.上调公司盈利预测：基于上述理由，我们上调一汽轿车2008-2010  年EPS  至0.70（13.2x）、0.84（11.0x）和1.13  元（8.2x），上调幅度分别为13％、53％、66％。　3.上调后2009  年的盈利预测依然保守
        2  款新车助销量增长：2009  年，公司有2  款新品：Mazda6  睿翼、奔腾B50，预计新车上市将助力公司销量稳定增长。【1】Mazda6  睿翼定位中高端：Mazda6  睿翼基于全新平台制造，在外观、内饰、操控性、动力性等方面较老款Mazda6  均有较大程度的改进，配备2.5L  发动机，定位于中高端市场，预计售价在20  万元以上，与老Mazda6（售价16－20  万元）形成“一高一低”的配置；【2】奔腾B50（小奔腾）定位紧凑型中端车：奔腾B50  是公司自主品牌的第二款车型，定位于家用紧凑型车，与速腾共用1.6L  发动机，预计售价在10－13  万元。若其定价合理（10  万元左右），其市场表现将值得期待。
        值得一提的是，奔腾B50  发动机来自“速腾”（一汽大众主力车型），从这种生产方式看，一汽集团在动用全部系统内资源打造自主品牌，保证自主品牌的性价比、盈利空间。
        新老产品共同放量，预计公司2009  年销量增长33.3％：2009  年，预计公司整体销量为16  万辆，同比增长33.3%：其中老款Mazda6  6  万辆，Mazda6  睿翼  3  万辆，奔腾B70  5  万辆，奔腾B50  2  万辆。
        上调后2009  年盈利预测依然保守：在产能满负荷运转背景下，2009  年销量增长  33  ％，我们模型仅假设一汽集团整体上市令上市公司平滑盈利动力充足，盈利最后可能只报出  20  ％左右增长，报表实现  0.84  元EPS。但我们必须指出，上述盈利预测相当保守，理论上产能利用率上升时，盈利增长数倍于销量增长。我们未来可能继续上调盈利预测。　4.维持一汽轿车“推荐”投资评级
        公司跨越周期，持续增长，按目前股价，2008－2010  年市盈率分别为13.2x、11.0x、8.2x，属罕见牛股。需要作为注解的是：我们预计，4Q09  轿车行业复苏，2010  年公司将跟随行业增长。