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研究报告:民生证券-民生宏观货币政策观察报告:央行降息又降准,牛市幸福来敲门-150204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-02-07 09:17:55
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 管清友,张媛,朱振鑫
研报出处: 民生证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 810 KB 分享者: wy****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

央行决定从2  月5  日起下调金融机构存款准备金率0.5  个百分点,对小微贷款占比达标的城商行、非县域农村商业银行额外降低存准率0.5  个百分点,对中国农业发展银行额外降低存款准备金率4  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        对投资者而言,幸福来得太突然。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此,我们不妨先亮明全文结论:本轮降准意味着货币宽松的空间已经彻底打开,对资本市场来说,牛市盛宴才刚刚开始。
        一、央行缘何降准?
        2003  年以来,央行所面对的问题是被动投放基础货币,因国际收支项下的双顺差,外汇占款急剧增长,存款准备金率一直以来成为对冲高额外汇占款的工具。然而,时至今日,当外汇占款出现零增长甚至负增长,存款准备金率保持在今天这样高的位置确实已经没有了必要。
        回首去年5  月,李克强总理表示:“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担。”这种负担体现在了两个方面:一是央行被动吐出基础货币导致资产价格泡沫和通货膨胀;二是大量外汇储备投资于低收益的美国国债,而对外负债却是收益更高的外商直接投资等股权型负债。如何将手中的外汇储备“变废为宝”,成为最重要的议题。
        当西方大国正在推进新一轮规则的制定,美国实施重返亚太战略,在东线对我国进行围堵。在这种背景下,我们推出了“一带一路”战略。一方面,“一带一路”为我国出口开辟出一片新天地,使得我们的贸易伙伴不局限于美、欧、日等发达经济体;另一方面,“一带一路”将围绕基础设施互联互通与经贸合作展开将助力中国基建“走出去”,发挥中国在交通设施、油气管道和通信设施等建设方面相对成熟的经验和模式上的优势。当然,本质上还是为了活用我国外汇储备,改变国际收支双顺差和外汇资产低收益的囧境。
        一旦国际收支双顺差的格局被改变,人民币供求关系也就保持了平衡、汇率开始双向波动,外汇占款零增长就成为了常态。然而,但是为了支持经济增速保持在合理区间,保持一定的货币供应量就十分必要,而基础货币是货币供应创造之源泉。如果我们假设维持GDP  7%的增速需要12%的M2  增长,按当前的货币乘数4.3  估算,所需的新增基础货币缺口大约为3.3  万亿元。
        

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