【博览财经研报】去年11月21日央行降息后的第一个交易日，A股大幅上涨，并在此后的一个多月内从2400点飙涨到3000点上方；而今年2月4日降准后的次日，沪指却高开低走，尾盘收跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为什么同样是央行出台的宽松措施，市场次日的反应却迥异？春节前行情还能看涨吗？博览研究员认为，下周24家新股发行的利空悬于头上，是5日行情对降准利好以高开低走的出货形态表现的重要原因，但短中期而言，降准强化流动性宽松预期的大方向没有改变，行情中期反弹的动力依然存在，待新股发行的利空被消化后，行情重拾升势应是大概率事件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在昨天（5日）的文章《趋势：冲击3400点成功的最后机会》中，博览研究员初步对比了上次降息与此次降准对行情影响的不同，主要体现在三个方面：
        其一，降息直接对银行储蓄资金起到挤出效应，再加上股市财富效应的吸引，引发了资金大规模流入股市；而此次降准，名义上并不会降低利率，再加上股市处于相对高位，资金流入股市的欲望并不强烈。
        其二，宏观流动性放松与股市流动性加杠杆同步，共同造就了股市的600点暴涨行情；但此次降准的背景是，宏观流动性宽松与股市流动性去杠杆相逆，尽管中期上升动能仍在，但上升斜率将明显趋缓。
        其三，经济数据并无现在这般悲观。如果说上次降息，市场在改革乐观预期与经济数据并不过于悲观的共同支持下，演绎了一轮暴涨行情，那么，此次降准则是在改革预期进入理性期，和经济数据更加悲观的背景下出现的，再加上政策边际效应递减，其对中短期行情的影响理应相比上次降息偏弱。
        除了这三方面的不同外，另一个重要原因就是，此次使用的是降准这一数量工具，而不是继续使用降息这一价格工具。
        降准背后含义更多是是对储备资产的管理，而非大幅度宽松。
        中国最新的的经常性账目、资本账目和金融账目数据显示，中国自2014年3季度起一直出现资本外流的情况(不能等同于资本外逃)。鉴于资本外流和外汇储备下降，央行再没有必要把存准率维持于20%(全世界最高的水平)。
        可以理解的是，在上述的情况下，2015年将有更多类似性质的降准。但这种降准只是为了对冲资本外流和外汇储备的下降，而不应被视为大幅度宽松。
        另一方面，降准也是为了对冲经济放缓。近期经济数据显示中国经济放缓加剧。随着增速进一步放缓和通缩预期出现，中国有必要放宽货币政策以对冲经济下滑，以免悲观的预期成为了自我实现的恶性循环。
        从某种程度上，降准相比降息刺激银行放贷的作用更为明显，由于不会直接刺激银行储蓄资金“外逃”，更能从源头上控制股市对实体资金的“虹吸效应”，可以说，此次降准是吸取了上次降息的教训，避免吹起了股市泡沫而不利实体经济。
        但与降息相同的是，降准强化了市场对宏观流动性更加宽松的预期，对于主导股市中期的流动性这一主要矛盾而言，是更加强化，这一点毋庸置疑。因此，5日的行情下跌并不能宣告中期上涨趋势的结束。