事件:中國人民銀行決定,自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同時,為進一步增強金融機構支持結構調整的能力,加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度,對小微企業貸款占比達到定向降准標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點,對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
政策時點早於預期,但又在情理之中:本次降准行為市場早有預期,但時間點有所提前,此前我們預期最早也將在春節之後,並且此次降準時點也並非放在市場所熟悉的週末,可能是監管層考慮到近期經濟數據的疲弱、人民幣貶值壓力等綜合因素;此次降准對實體經濟來說應是較大利好,且在普降之外配合對農業和小微企業相關銀行的定向降准也反映了穩增長與調結構並重的政策導向。
釋放流動性上限近7000億元:對於本次降准釋放流動性,我們測算:截止2014年12月底,存款規模約為110萬億,普降存准0.5個百分點,約釋放資金約5500億元,再考慮到城商行、非縣域農商行額外多降0.5個百分點:城商行與農商行合計存款約在20萬億,此部分釋放資金約1000億元(考慮到定向降准標準,1000億應為上限);對農發行額外降低4個百分點:農發行2013年末合計存款約4100億元,釋放資金約160億元;綜合上述統計,本次合計釋放資金上限接近7000億元。
股市利好有限:由於監管層的意圖是希望股市走出“慢牛“行情,而不希望刺激其過快上漲,這從此前對於兩融杠杆業務的監管也可略見端倪;而且本輪的股市走勢已經基本反應了一部分降准降息預期,因此我們認為此次降准對實體經濟的利好多於股市,對股市的直接拉動作用並不會太大,預計短期股市還將維持以震盪為主的運行軌跡。
未來或仍有寬鬆政策:本次降准對於緩解流動性緊張、降低金融市場利率和緩解經濟下降速度有一定的效果,但是面對較大的經濟下行壓力,我們預計未來總量政策依然會繼續出臺,並且相對於目前20%的較高存准率,下調0.5%的百分點也屬?央行的正常調節手段,我們預計2015年還將繼續降准3-4次,每次0.5個百分點,約2個百分點左右;除此之外,可能還將配合降息2次左右。對於下次時間點,考慮到一季度經濟下行壓力較大,我們猜測若屆時出臺經濟數據較為疲弱,下次降息時間點大概率在一季度末或二季度初。