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研究报告:民生证券-央行春风化雨,慢牛涛声依旧-150205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-02-06 16:48:58
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少君,伍艳艳
研报出处: 民生证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 482 KB 分享者: alp****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

央行降低存款准备金0.5  个百分点,释放流动性规模约6870  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一次降准作用有限,我们预计货币政策有望进一步宽松。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着央行降准,市场上政策放松预期加强,但杠杆监管与金融反腐带来市场风险偏好下降,还是维持前期波动性加大的判断,市场会调整一段时间,方可继续新高。
        释放流动性约6870  亿,一次不够
        此次是央行两年半以来首次降准,释放资金总量约6870  亿。截止去年12  月,金融机构各项存款余额为113.8  万亿,统一下调准备金将释放流动性约5690  亿;全部城市商业银行存款规模为11.8  万亿,全部农村商业银行存款规模8.8  万亿,城商行、农商行定向降准额外释放流动性1030  亿;农业发展银行存款规模约3800  亿元,额外释放流动性150亿,初步估算此次降准释放流动性规模约6870  亿。
        尽管此次降准幅度超预期,但我们一次降准对于经济产生的影响相对有限,预计未来货币政策将进一步宽松。
        第一、经济下行压力加大,降准后经济不一定立即改善。1  月公布的房地产投资、固定资产投资与工业企业利润增速数据创新低,2  月公布的PMI  指数跌破50,这是2012  年10  月以来首次跌破荣枯线,进一步验证了经济下行压力加大,故一次降准对于中国经济企稳远远不够。
        第二、流动性供给趋势性收紧,需要进一步降准对冲。2014  年四季度我国经常项目顺差611  亿美元,资本和金融项目逆差912  亿美元,国际储备资产减少300  亿美元,未来外汇占款预计将趋势性收缩。在外汇占款零增长假设下,今年我国基础货币缺口约3  万亿,这就意味着一次降准对于缓解外汇占款带来的供给缺口远远不够。
        第三、资本市场资金压力加大,需降准缓解短期流动性紧张。全球央行大放水背景下,去年四季度资本外流创下1998  年以来最高记录,资本和金融账户逆差921  亿美元,加之春节前流动性紧张,IPO  紧密发行,预计此轮打新将冻结资金2.5  万亿元,资金冻结量创历史新高,另外,2012  年下半年发行的大量2  年期信托到期为2014  年四季度股市上涨提供了充裕“过桥资金”,伴随三个月“过桥期”结束,信托滚动新发将给春节期间资金面带来压力。此次降准释放流动性规模难以实行完全对冲。
        

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