央行降低存款准备金0.5 个百分点,释放流动性规模约6870 亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一次降准作用有限,我们预计货币政策有望进一步宽松。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着央行降准,市场上政策放松预期加强,但杠杆监管与金融反腐带来市场风险偏好下降,还是维持前期波动性加大的判断,市场会调整一段时间,方可继续新高。
释放流动性约6870 亿,一次不够
此次是央行两年半以来首次降准,释放资金总量约6870 亿。截止去年12 月,金融机构各项存款余额为113.8 万亿,统一下调准备金将释放流动性约5690 亿;全部城市商业银行存款规模为11.8 万亿,全部农村商业银行存款规模8.8 万亿,城商行、农商行定向降准额外释放流动性1030 亿;农业发展银行存款规模约3800 亿元,额外释放流动性150亿,初步估算此次降准释放流动性规模约6870 亿。
尽管此次降准幅度超预期,但我们一次降准对于经济产生的影响相对有限,预计未来货币政策将进一步宽松。
第一、经济下行压力加大,降准后经济不一定立即改善。1 月公布的房地产投资、固定资产投资与工业企业利润增速数据创新低,2 月公布的PMI 指数跌破50,这是2012 年10 月以来首次跌破荣枯线,进一步验证了经济下行压力加大,故一次降准对于中国经济企稳远远不够。
第二、流动性供给趋势性收紧,需要进一步降准对冲。2014 年四季度我国经常项目顺差611 亿美元,资本和金融项目逆差912 亿美元,国际储备资产减少300 亿美元,未来外汇占款预计将趋势性收缩。在外汇占款零增长假设下,今年我国基础货币缺口约3 万亿,这就意味着一次降准对于缓解外汇占款带来的供给缺口远远不够。
第三、资本市场资金压力加大,需降准缓解短期流动性紧张。全球央行大放水背景下,去年四季度资本外流创下1998 年以来最高记录,资本和金融账户逆差921 亿美元,加之春节前流动性紧张,IPO 紧密发行,预计此轮打新将冻结资金2.5 万亿元,资金冻结量创历史新高,另外,2012 年下半年发行的大量2 年期信托到期为2014 年四季度股市上涨提供了充裕“过桥资金”,伴随三个月“过桥期”结束,信托滚动新发将给春节期间资金面带来压力。此次降准释放流动性规模难以实行完全对冲。