事件：
        公司发布2014  年年度财务报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】观点：2014  年公司收入21.09  亿元，同比增长17%，完成年初计划的117%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中白酒收入18.29  亿元，同比增长5.90%。四季度公司实现了销售收入8.71  万元，同比增长47.36%。2014  年白酒产量3.02  万吨，同比增长7.76%，销量增速超过白酒收入增长，吨产品价格有略有下降。分地区看，华北地区实现销售13.56  亿元，同比增长16.40%，其他地区收入7.38  亿元，同比增长15.77%。公司规划2015  年实现销售收入22.78  亿元。
        2014  年公司毛利率58.17%，同比2013  年有7.45  个点的提升，综合毛利率提升的原因一方面是白酒业务毛利率大幅提升了12.79  个百分点，另一方面是养殖和饲料低毛利业务收缩。2014  年销售费用同比增长45.88%，销售费用占比提升了5.88  个百分点。2014  年末预收账款有5.32  亿元，虽然比三季度末有所减少，但同比2013  年期末增长1.36  亿元。预收账款的同比增长反映公司经销商现金流状况在改善之中。2014年1-12月，河北省白酒产量为29.37万千升，同比增长5.6%，河北白酒市场数据好于全国市场趋势。
        河北白酒产量占全国产量的23.3%，河北白酒市场规模约130亿，河北市场算是白酒大省，但市场规模不及临近河南、安徽等。老白干酒是河北市场的绝对龙头，在河北市场能基本覆盖全价格段，以石家庄和衡水为中心市场，采取类似徽酒的深度分销模式。老白干酒在河北市场份额远超第二至第四名的本地白酒品牌。但外地品牌，洋河、古井、泸州老窖在河北市场也能占据一定市场份额，老白干未来市场份额的提升主要面对的是外部品牌的竞争，从老白干酒相对较高的费用率水平也可以看出。公司未来盈利增长会来自销售费用率的逐步下降。
        公司已经公告混改方案，直接对管理层、优秀经销商以及战略投资者发行股份。老白干酒的改革方案比较直接彻底，将利益各方关系一步梳理到位。尤其直接引入优秀经销商股东在白酒行业里算是先例，虽然之前也有通过定增产品包引入经销商的案例，本次经销商股东的锁定期更长，公司将有充足的时间，与经销商一起扩张渠道布局，激励释放也更持久。
        结论：
        公司已经进入改革阶段，看好改革给老白干酒业绩注入的持续增长动力，2015年将是公司业绩进入第二轮快速增长周期的首年。从更长远的角度看，目前市场还集中在华北地区，全国化的道路才刚起步。目前白酒行业处在低谷期，在此阶段进行市场全国化也是好的时机。预计公司2015年、2016年和2017年全面摊薄的EPS分别为1.06元、1.62元和2.14元，对应PE分别为41.3倍、27.1倍和20.4倍，考虑公司改革完成后业绩拐点到来，给予公司“强烈推荐”的投资评级，12个月目标价55元。