核心观点
        恒宝股份公布业绩快报，基本符合预期：2014  年实现收入15.7  亿元，同比增长24.1%，归母净利润2.94  亿元，同比增长46.6%，与此前我们预期的3.03  亿元相似，符合三季报预测的40%-60%增长区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4  单季度收入5.5亿元，同比增长19.7%，  归母净利润1.13  亿元，同比增长39.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        税控盘业务毛利高，有望超市场预期：恒宝是总参指定的5  家厂商之一，近期接获20  万只订单，盈利水平高，全年业绩贡献有望超市场预期。营改增新增12000  万税控盘商户，潜在替换需求也高达1400  万，市场空间巨大。
        移动支付将迎来高增长：海外NFC  支付业务在苹果拉动下进展顺利，通信SWP  卡可能今年会有爆发，电信即将开始招标，采购量约9000  万张，恒宝约占30%份额。此外，恒宝也是联通SWP  卡的最大供应商，移动的主要供应商，将受益于运营商SWP  卡需求的增长。此外，市场普遍把卡商当做单纯的硬件制造厂商，我们认为，卡商最核心的价值在于卡的COS  操作系统。
        金融IC  卡业务未来两年仍将快速增长：金融IC  卡发卡量明后两年的增速都在30%以上，将拉动恒宝的金融IC  卡出货量，此外，恒宝在后续上量的股份制银行、农合银行等份额高，有望获得超越行业增速。
        积极探索转型提升估值空间：公司将在互联网金融、移动支付和信息安全三方面加强软件和服务相关布局，并积极运用外延式手段提升扩张速度。从硬件向软件、服务的转型天然蕴含着估值水平的提升。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2015、2016  年每股收益分别为0.60、0.85  元，根据可比公司估值，我们给与公司2015  年34  倍市盈率的估值水平，对应目标价为20.4元，维持买入评级。
        风险提示
        税控盘推广不达预期；国内移动支付市场拓展不达预期；金融IC  卡的发卡量增速不达预期。