事件
        2015  年2  月4  日晚间，央行宣布，自2015  年2  月5  日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点；同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5  个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        央行于2014  年11  月21  日宣布全面降息之后，我们在点评报告就指出“作为‘数量型’措施对‘价格型’措施的配合，存款准备金率的全面下调也值得期待”，当时报告中给出的降准可期的依据是“汇改的推进使得外汇占款的低速增长成为新常态，高存款准备金率存在的基础不再”，这点在12  月外汇占款负增千亿而近期人民币汇率贬值压力加剧的情况下显得更为突出，从基础货币投放角度看，央行采取降准措施对冲外汇占款减少带来的资金缺口是十分有必要的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        央行在其2014  年第三季度的货币政策执行报告中曾指出，将“根据经济基本面变化适时适度预调微调”，而央行货币政策委员会委员陈雨露也曾在降息后表示，央行将在第四季度经济数据出炉后考虑是否进一步调低利率或采取宽松政策，因此，持续的经济下行压力也是央行此次降准的重要推手。尽管2014  年全年实现GDP同比增长7.4%，勉力完成了政府年初制定的“7.5%左右”的增长目标，但受困于内部地产投资减速和外部欧元区、日本经济疲弱，经济提振动力尤显不足，低迷态势短期难有改观。在经济增速放缓的同时，日益凸显的通缩压力也让央行不得不松。伴随着美元走强和大宗商品价格的快速下跌，通缩阴影笼罩全球，各国央行竞相放水。国内的情况也难言乐观：1  月以来，菜价逐渐止涨企稳，猪肉价格在充足供给和低迷需求的推动下不升反降，食品价格涨幅有限；国际原油价格在1  月依然跌跌不休，受此影响，国内成品油价格实现“十三连跌”，加之房地产投资增速下滑拖累内需，非食品价格同样趋弱；再考虑到春节错位因素，预计1  月CPI  同比水平将降至1%以下。应对如此的经济基本面状况，宽松措施的推出对于央行来说不是做与不做的问题，而是什么时候做、怎么做的问题。
        降息之后，市场对于央行短期内降准的预期急剧升温，然而从后续发展看，货币脱实向虚引发股市大涨、利率不降反升有违央行初衷，宽松步伐似乎有所延缓，特别是逆回购重启以来采取的量小价高的操作，更是打消了多数人对于节前降准的期待。
        央行在这个时候（甚至不是周五！）进行降准，而且是普降50  个基点+定向降准的组合，不论时点还是力度，可以说都是超预期的。当然，央行的这个选择，也存在着现实的补充流动性的需要：一方面是春节的取现备付需求，另一方面是下周密集开启的新一轮IPO，近期的流动性趋紧已经明显地反映在了回购利率的上行上。按照央行往年的惯例，应是采用公开市场大笔逆回购的方式应对，今年则顺势推出了降准。而为了避免降息后资本市场疯狂、实体受益有限的情况重演，央行在此次降准前也是进行了包括规范杠杆资金入市、加快IPO  进程和推出公司债注册制等一系列措施，意在降低金融风险、打通资本市场向实体经济的传导渠道，为宽松措施的推出扫清障碍。
        根据测算，央行此次降准释放的资金规模约为6000  亿。从对冲外汇占款减少的角度，2013  年全年外汇占款增长2.8  万亿，2014  年仅新增8000  亿，2015  年可能进一步下降，也就是说，这一项的缺口就在2  万亿左右，一次降准只怕满足不了，当然也不排除央行启用其他工具（比如SLF、MLF）的可能。不过，不管央行具体动用何种工具，后续的宽松方向是已然明确了的。
        降准释出资金，首先利于缓解当前紧张的流动性状况，高企的回购利率有望降低，短端利率的下行空间将得以开启；而降准作为强烈的放松信号，还将改善市场预期，进而带动长端利率继续向下，收益率曲线整体陡峭化下行，债市慢牛继续。股市方面，金融、地产等利率敏感型行业将直接受益。降准之后，人民币汇率短期贬值压力加剧。
        但应该看到的是，坐拥3.84  万亿美元的外汇储备和一年近4000  亿美元的贸易顺差，央行有能力做到主动控制人民币汇率，而考虑到人民币国际化的中期目标，央行并无动力引导人民币大幅贬值，因此，人民币汇率不具备长期贬值的基础。实体经济层面，由于非标监管趋严、机构风险偏好降低和有效需求不足等原因，此次降准之后，社会融资规模的快速扩大至少短期内是难以见到的，实体受益恐怕依然有限；但后续随着直接融资渠道的进一步疏通，金融对经济的支持力度增强，长期来看也将利于实体经济的复苏。