◆事件：央行宣布降低存款准备金率0.5  个百分点
        2015  年2  月5  日，央行宣布降低银行业存款准备金率0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        另外，对小微企业贷款占比达标的城商行、非县城家商行等再额外降低0.5个百分点，农发行降准4  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）额外定向的0.5  个百分点可理解为央行对“乖银行”的奖励，力图鼓励银行将融资资源倾斜至小微、三农等处。
        ◆时点早于预期，有外占外流、流动性短期偏紧等因素：
        此次降准的时点早于我们预期。央行在2014  年11  月21  日降息之后，其宽松效果有待观察，因此我们曾预计此后会有一个季度左右的政策真空期，直到3  月份左右，一季度经济形势相对明朗以及春节因素度过后，才会考虑下一步措施。因此，此时降准早于我们预期。我们认为，这主要是由于：（1）外因：美元升值导致国际资本流动方向逆转，近期外占下降较快，有可能影响货币投放，因此降准加以对冲。其实，我国目前高达20%左右的存准率，也是早年因对冲外占而屡次提准所致，目前进入逆过程；（2）内因：近期受季节性因素、IPO、金融监管加强等因素影响，货币市场利率有所走高，shibor（3M）反弹，确有宽松的需求。
        ◆向银行间市场释放流动性，有助于降低货币市场利率：我国目前一般存款总量在120  万亿元左右，降准0.5  个百分点对应6000  亿。另外还有等银行释放部分流动性，初步估计在1000  亿元以内。
        经此估算，整体释放的流动性在7000  亿元以内。这些流动性将注入银行间市场，降低货币市场利率，从而降低银行的整体资金成本（或称无风险利率），有助于其开展资产业务，从而提升货币乘数，最终保障货币总量居于合意水平（对冲外占下降对货币总量的影响）。
        ◆面粉与面包：对实体经济的宽松效果仍待传导：
        银行是面包作坊，银行间市场是面粉市场，而实体经济更关注的是面包价格，而这需要一个传导过程，也就是银行的资产运用（银行向企业投放信贷或购买债券等）。目前来看，由于实体企业风险水平仍然较高，也就是风险溢价仍然较高，因此这种传导可能并不迅速。但对于某些风险水平较低的资产业务（这类资产业务几乎只需关注资金成本），传导则较明显，包括个人住房贷款、高等级债券（比如政府债券等）等。因此，降准有助于提升银行配置个人房贷、地方政府债券、高等级企业债券等资产，有助于缓解房地产、地方政府债务等领域的资产质量压力。
        ◆维持流动性走宽预期，维持行业买入评级：
        降准作为央行货币政策的工具之一，最终目标是为了将利率调节至合意水平。降准提前，一方面是应对外占下降，另一方面也基本确认了我们对2015  年货币政策宽松趋势的判断。我们前期的行业逻辑依然保持，并维持行业“买入”评级，降准还能使银行盈利略有提升。重点个股为大型商业银行。主要风险为经济增速超预期下滑。