关注1:零售业务稳中有升,医院业务开城拓疆
公司零售业务部分已经度过了前期大肆扩张的跑马圈地阶段,目前增速平稳,中长期主要目标是增加单店销售金额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前有400 多人组成的零售市场团队,共计覆盖1000 多个经销商和4万多个终端。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而目前零售市场格局没有太大变化,公司依托渠道下沉在3-4 线城市获得的市场份额大大高于在全市场的占有率。
为了进一步攻占中高端市场,公司于2014 年陆续推出了安易血糖仪和由原诺华医药蔡晓华博士主持研发的“金”系列血糖仪,意图通过产品升级和单价提升吹响进攻中高端市场的号角。而“金”系列已于2014 年11 月通过CFDA 认证,将于今年春节后进行试销。
同时,“金”系列也将成为公司进军医院市场的重要凭仗。目前国内血糖仪市场零售和医院各占一半份额,而三甲以上医院几乎全部为国外四大(强生、拜耳、雅培和罗氏)所占据。但受医疗器械耗材国产化以及招标限价等政策推动,国产血糖仪厂商有望通过齐心协力撬动医院市场,公司目标是通过未来3-5 年的耕耘,在医院市场取得与零售市场相当的市场份额。
关注2:布局移动医疗,打造慢病管理中心
公司转型目标是从一个单纯的制造商转变成服务提供商,而“糖护士”就是公司未来打造“慢病管理中心”的移动平台。从产品去年4 月底正式上线以来,相关仪器已销售几万台,最近准备推出一个升级版本的APP。公司希望通过“糖护士”这个平台,将现有的500 多万线下客户导入到线上,并对接与糖尿病相关的生活服务提供商和医生资源,打造以血糖管理为首的慢病管理中心。
公司收购三诺建恒糖尿病医院,并不是看重医院对公司业绩的贡献,而是希望一方面布局医生资源,为打造慢病管理中心积累经验,另一方面切入医院终端市场,为相关产品在医院市场的销售打开缺口。
关注3:外延式扩张值得期待
公司投资2 亿元在深圳成立的“三诺健康产业投资有限公司”未来将会关注于公司主营业务相关产业链的纵横向扩展机会,特别是基于移动工具和慢病检测的相关产品。此外,公司大股东所持13500 万限售股将于2015 年3 月19 日解禁,我们预计大股东的解禁将为公司主营业务的外延式扩张带来更多的可能性。
结论:
公司是国内领跑的血糖监测龙头,依托全球领先的技术储备和完善的营销网络,公司近期推出的一系列中高端产品有望成为零售业务继续稳步上升的重要推动力,而同时公司也积极攻占医院市场,在“进口替代”的政策鼓励下,公司的主动进攻有望为公司未来撕开一片上升空间。此外,公司布局移动医疗,打造以血糖管理为首的慢病管理中心,希望通过从制造专家向服务专家的转型进一步重塑公司价值链。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.00 元,1.20 元和1.50 元,对应PE 分别为39.76 倍、33.14 倍和26.46 倍。鉴于公司目前的低估值和转型带来的巨大发展空间,我们首次给予公司“推荐”评级。