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长城汽车研究报告:交银国际-长城汽车-2333.HK-1月份銷量取得開門紅-150206

股票名称: 长城汽车 股票代码: 2333.HK分享时间:2015-02-06 11:53:32
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚煒
研报出处: 交银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 341 KB 分享者: hua****obo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1  月份繼續創歷史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】長城汽車1  月銷售汽車88087  輛,環比增長14.2%,同比增長26.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1  月份環比和同比同時出現增長,單月銷量繼續創歷史新高,主要是SUV  新產品的量能繼續處於提升之中。
        主力SUV  車型繼續熱銷中。SUV  銷售7.0  萬輛,環比增長14.2%,同比增長69.2%。
        其中H2  實現1.5  萬輛,環比增長24%;H6  銷售3.6  萬輛,環比增長15.1%,同比增長46.8%。H2  和H6  雙雙繼續歷史創新高。11  月上市的H1  和H9  的量繼續處於爬升之中,其中H1  銷售7542  輛,環比增長8.0%,H9  銷售3066  輛,環比增長7.3%。
        據瞭解,目前H1、H2  和H6  均處於供不應求的狀態,管道庫存水準比較低,甚至仍有等車的現象,因此近幾個月仍有望維持目前的銷量水準(2  月份除外)。
        轎車環比表現略有改善。轎車1  月份銷售7504  輛,環比增長8.4%,同比下降55%。
        其中C50  銷售2856  輛,環比下降2.5%,同比下降56.0%,  C30  銷售4609  輛,環比增加17.2%,同比下降51.7%。轎車環比有所增長,但同比依然下降較多,這與公司戰略中心轉向SUV  有關。皮卡1  月銷售10557  輛,環比增長18.8%,同比下降8.7%,皮卡受制於出口的低迷表現難有大的改觀。
        1  月份產能利用率顯著好轉。產能利用率方面,1  月份產能利用率出現不同程度反彈。保定工廠為147%(VS  去年同期的116%),天津一工廠為120%  (Vs  去年同期的120%),二工廠為140%(vs  去年同期的97%)。產品結構來看,1  月份SUV占比79.5%,好於去年同期的的59.4%。
        未來新車型看點紛繁。15  年上半年公司的成長動力主要來自於去年上市的幾款產品,包括如去年11  月份上市的H1  和H9,去年7  月份上市的H2,以及H6  產能的釋放。除此之外,公司15  年亦有多款產品上市,如Couple  C  、H8  均可能在上海車展上市,下半年將有H2  運動款、H6  的中改款以及H7  上市。此外,H2  和H6  的自動檔亦有望擇機推出,因此公司的未來看點仍然較多。
        維持買入的投資評級,目標價上調至58  港元。根據1  月份的銷量情況,我們調整了銷量假設及盈利預測,預計2015/16  年的銷量分別為95.6  萬/106.9  萬輛,同時預計2014/15/16  年的每股收益分別為2.65  元/3.84  元/4.46  元,15/16  年分別上調4.5%/4.2%。總體上認為,公司目前產品處於供不應求的狀況,加上未來仍有標杆車型H8  上市預期,同時其他幾款未上市的幾款產品表現仍有超預期的可能,我們繼續維持買入評級,我們將目標價上調至58  港元,對應12  倍的15  年市盈率。
        催化劑及風險。催化劑主要來自於新產品銷量超預期、一季報及H8  重新上市。
        風險來自於銷量不如預期以及H8  上市時間無限期拖延。
        

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