◆事件起因:
央行宣布自2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5 个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆宏观解读:央行两年多来首次全面降准,强化货币宽松预期央行此举能释放约6 千亿的流动性。此次降准的用意是对冲经济增速的下滑,以及资本的外流。此次降准之后,继续降准降息的概率相比之前明显上升,利好资本市场。
◆策略解读:央行降准减轻股市调整压力,但不改回调方向本次降准释放流动性6000 亿元,早于市场预期。我们认为主要理由有: 1)对冲资本外流。资本外流导致外汇占款减少,降准将形成对冲。
2)节点在IPO 申购与春节前。本次将有24 家公司IPO,单日冻结资金量或超2 万亿元;同时也提前为为春节资金流动性紧张做准备。3)对通缩及经济增速下滑起到缓冲作用。
从短期而言,本次降准减轻了市场的回调压力。我们认为降准主要是缓解实体资金面的紧张,但对股市影响相对有限,因为降准仅是影响股市的一个因素,前期涨幅较大的权重股仍有调整的要求。但降准对银行地产有一定的刺激作用,特别是大型国有银行的利好较为直接。对于创业板,我们认为其反弹后的回调压力较大,降准对其的影响更偏中性。
◆债券观点解读:长端已经反映、降准对短端带动更加明显
目前的长端收益率已经反映了相当的降准预期,维持我们一直以来的长端目标价位——10 年国债3.3%,10 年国开债3.7%不变。如果这一目标在本周内实现一步到位的调整,则后续将出现较长时间的盘整,有待下一次放松的推动。本次降准将对短端收益率下行的带动更加明显,收益率曲线由过度平坦向合理陡峭回归。
◆银行观点:降准对冲节前流动性紧张,资金成本将下行看外围:在目前外占减少的情况下,降准条件具体。看国内:我们对今年流动性看宽,但降准时点还是提前于我们预期。提前降准,有可能是因为临近春节流动性紧张,因此央行以降息对冲。流动性:存款总额120 多万亿,释放流动性6000 亿元。这些流动性注入银行间市场,资金成本将下行,利好于金融地产等行业。
◆降准着力点在新增贷款,而非降息所对应的存量贷款降息带来的是存量贷款资金成本下降,对新增贷款效果有限。新增贷款利率的下降需要降低银行的两大成本之一:资金成本,其指标就是SHIBOR 利率,而直接作用于银行间市场的货币手段是降准而非降息。
由此,我们可以判断,新的放水将带来实质作用,个贷支持的增加有望改变1 月以来的销售颓势,地产板块也将获得绝对收益和相对收益,前期回调换来的买入时机再次显现。