报告摘要
        Apple  Pay  在Visa  等非接触式交易占比达2/3。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】苹果CEO  库克在公司2015  年第1  财季会议上宣布自2014  年10  月发布以来，在Visa、Card  和AmericanExpress  上通过Apple  Pay  服务完成的非接触式交易占比已经达3  分之2。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前全美大约750  家银行和信贷机构和苹果签署协议支持Apple  Pay，在Panera  Bread、Whole  Foods  上80%的移动支付由Apple  Pay  完成。Apple  Pay  现时已获得初步成功，在上线72  小时后有超过100  张信用卡登记，并在2014  年11  月公布占全美电子支付交易份额达1%。我们相信Apple  Pay  的移动支付模式的快速推广将推动全球NFC  产业加速发展，相关模式未来亦有望在中国落地。
        全国受理银联“闪付”POS  终端接近400  万台。根据中国银联发布最新交易数据，2014  年全国银行卡跨行交易金额同比增长27.3%至41.1  万亿元人民币，全球受理银联卡商户达3,000  万户，受理规模居全球第三。全国可以使用银联卡的商户及POS  终端数量分别同比增长58%及50%，可以受理银联“闪付”的POS  终端接近400  万台，占比达25%以上。我们相信支付的便利性是推动移动支付发展的根本原因，亦是推动近场支付发展的内生动力，预期NFC  近场支付潜在发展空间巨大。
        我们预计国内第三方移动支付市场规模2013-16E  CAGR  将达90.7%，其中近场支付CAGR  将达175%。我们预计未来公司NFC-POS  出货占比将从2014E  的50%进一步提升。
        预计2014E  核心净利润同比大增57.9%。百富环球于1  月27  日宣布盈喜，我们预净公司2014E  净利将同比大幅增加57.9%。我们相信公司未来业绩增长动力充足：i)  国内市场多重增长机遇  –  第三方支付线下收单企业进入跑马圈地阶段，国内NFC  移动支付产业链布局加快，各种O2O  支付应用场景开拓带来对多元支付平台的增量需求；ii)  海外市场扩张加快  –  新兴市场包括中东、非洲、拉美、东南亚地区金融电子化步伐加快，美国EMV  迁移进入快车道；iii)  持有大量净现金积极物色并购机会  –  预期公司2014  年底净现金将达19  亿港元  (或每股1.72  港元)，我们估计收购目标将涉及产业横纵布局，包括客户营销圑队、全方位支付终端系统应用开发圑队、海外电子支付平台等皆为潜在收购目标。
        重申“买入”评级。我们认为i)  Apple  Pay  推动全球NFC  普及加速；ii)  公司海外市场扩张步伐加快；及iii)  充裕的净现金带来全球并购机会将有望成为股价向上催化剂。我们以环球同业2015E  平均动态市盈率23  倍定价，维持公司目标价11.88  港元，重申“买入”评级。
        风险提示：i)  POS  行业需求增长慢于市场预期；ii)  国内市场竞争加剧带来之毛利率下滑风险；iii)海外市场扩张执行风险。