利率品市场观察
        读我们报告的朋友都清楚，我们对于一季度的债券市场看法相对偏于空方，在中央银行宣布降准措施后，也有不少朋友问讯我们是否需要调整看法，在此我们做一个说明。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        如此快的降准政策落地确实出乎我们的预期，单纯从政策角度来看，对于我们的结论形成了极大的压力，但是仔细阅读我们报告的朋友都应该知道，我们对于债券市场变化的把握有两个基本原则：1、不以政策的变化作为债券市场变化的直接影响考虑点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因为我们把握不好政策的节奏；2、我们单纯的从基本面角度出发阐述我们对于债券市场的看法。
        对于一季度市场判断的出发点，我们只是基于对于未来经济增长的判断，因为我们认为，相对于当前较为悲观的经济预期，实际情况要好。
        而作出该判断的短期逻辑在于以往我们提出的“金融底—经济底”的传导，连续3  个月的金融数据（特别是信贷数据，而其中又以中长期信贷为主）超预期变化，我们相信还是会对经济产生正面影响。
        而从更大的线条来看，我们更相信政策刺激出台始自2014  年四季度，应该会对一季度经济产生积极的影响。
        这是我们判断的主体逻辑。而从微观同步跟踪来看，一些数据的变化确实在目前发生着混乱状态，例如电煤耗用量表现良好，但是中旬的粗钢产量却显著回落，地产销售相比12  月份有所弱化，但是信贷增速依然乐观。
        因此微观的检验跟踪在当前存在很多不确定性，需要我们耐心继续观察下去。而政策的冲击变化会在短期内对情绪产生冲击，但是确实不在我们的思考框架中，耐心的朋友可能也发现了，我们很少去预测未来1  年降息、降准的次数。
        那么谈一下我们近期的思路，如果说没有丝毫变化是不可能的，但是在大基调和大框架上确实没有发生显著变化，因为我们的框架中是不考虑政策出台的情绪影响的。
        在未来春节前期，资金面状态很难发生显著变化，因此货币利率预计依然高企，但是这个不是影响债券市场的根本，因为债券市场的预期在于春节后流动性的改善和充裕。
        但是春节后（预计已经是3  月初）市场的焦点不在于流动性如何，而在于基本面如何了，开年1-2  月份的经济开局是届时的焦点。
        经济数据真空期间，市场自然不具有调整的压力（即便流动性不那么舒服），因为节后预期在支撑。但是在该阶段我们会花更精细的工夫去观察经济变化，而目前为止，“政策底—金融底—经济底”的大判断还没有被放弃。
        市场方向的最终选择依赖于3  月份发布的各类数据变化上，截止目前我们依然还没有改变相对乐观的预期，届时如果我们改变了对于经济的看法，会及时快速的承认错误，感谢大家的关注。
        信用品市场观察
        我们梳理了中小企业集合票据信用事件，总结结论：
        1、发行人偿债能力可预测性较差。这主要是由于其信息披露少、发行主体抗风险能力弱等因素导致的，这也是其中小企业的内在特性所决定。